首次覆盖报告：铝型材领先企业，光伏及汽车轻量化驱动成长
鑫铂股份(003038)
核心观点
公司深耕铝型材领域，2021年业绩大幅增长。公司是国内少数具备全流程生产制造铝材产品能力的企业之一，产品主要包括工业铝型材、工业铝部件和建筑铝型材。2021年公司新能源光伏铝型材和铝部件的产销量均大幅提升，公司实现归母净利润1.21亿元，同比增长33.01%。
受益于光伏行业高速发展和汽车轻量化等，铝材需求将持续提升。我国铝型材行业集中度低，低端产品相对饱和，但中高端铝材需求旺盛，国产替代空间广阔。光伏领域，铝型材可用于电池组件固定框架和支架等，2021年全球和中国光伏新增装机量分别为183GW、54.88GW，分别同比增长27.08%、13.86%，处于快速发展期。据中国光伏行业协会预测，2025年全球新增光伏装机将达270GW，2022-2025年我国光伏发电年均新增装机量将达83-99GW，光伏用铝材需求空间广阔。汽车轻量化方面，铝是理想的汽车轻量化材料，根据《节能与新能源汽车发展技术路线图1.0》设定目标，2025年、2030年我国单车用铝量将分别达250kg、350kg，根据2020年发布的技术路线图2.0版，预计到2025年我国汽车年产销规模将达到3,200万辆，其中新能源汽车年产销规模为640万辆，由此测算，到2025年我国汽车用铝需求量约800万吨，其中新能源汽车用铝需求量约160万吨。
扩产光伏用铝材及铝部件进一步打开盈利空间，布局再生铝延伸产业链。2021年2月公司上市，拟将IPO募集的约3.74亿元用于建设年产7万吨新型轨道交通及光伏新能源铝型材项目，2022年起产能将逐步释放。2021年12月，公司进行增发募资，拟用于投资建设年产10万吨光伏铝部件项目等，预计2022年底或2023年初建成投产。2023年1月，公司发布非公开发行A股股票预案，拟定增募资用于“年产60万吨再生铝项目”等，进一步延伸产业链。
投资建议
光伏等下游行业需求快速增长，公司扩产项目逐步释放产能，预计公司未来业绩将持续增长。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为2.23/3.62/4.87亿元，对应的EPS分别为1.51/2.45/3.30元。以2023年1月9日收盘价51.8元为基准，对应PE分别34.29/21.11/15.70倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
环保政策调整风险、下游光伏等领域需求不及预期、扩产项目建设和产能释放进度以及收益不及预期。
