全年业绩大幅增长，新项目有序推进加速成长
利尔化学(002258)
事件描述
2023年1月10日晚，利尔化学发布2022年度业绩预告，预计2022年度实现营业收入101.24亿元，同比增长55.90%；实现归母净利润18.12亿元，同比增长68.97%。预计2022Q4实现营业收入23.82亿元，同比增长7.55%，环比下降10.61%；实现归母净利润为3.20亿元，同比下降30.57%，环比下降28.03%。
草铵膦价格持续下滑背景下，公司全年业绩大幅增长
据百川盈孚数据，草铵膦2022年市场均价，同比下滑6.83%。主要原因是“能耗双控”对价格的影响消退叠加部分新产能陆续投产对市场造成一定的冲击。在此背景下，公司积极开拓市场，稳定供应链，有效组织生产，2022年全年业绩实现显著增长。公司预计实现营业收入101.24亿元，同比增长55.90%；实现归母净利润18.12亿元，同比增长68.97%。充分体现了公司多基地布局的稳定性以及持续推进新产能落地带来的成长性。
产能扩建巩固草铵膦龙头地位，布局“精草”争做行业领先者
公司现有草铵膦产能1.85万吨/年，拟通过广安利尔30000吨/年草铵膦原药及水剂项目建设2万吨/年草铵膦原药产能，进一步巩固公司龙头地位。此外公司在草铵膦生产工艺方面具有相对优势，可大幅降低生产成本。同时公司积极布局精草铵膦，在“精草”板块工艺技术持续突破，处于行业领先地位，已储备了酶法及生化法制备L-草铵膦工艺。精草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍，亩施用量仅为草铵膦的一半，符合国家农药减量化政策要求。目前，利尔化学广安基地拥有3,000吨精草铵膦产能，公司还在津市、绵阳、广安、荆州分别规划了2万吨、3万吨、4万吨、5万吨精草铵膦产能。根据投资者问答，预计2023年6月津市项目能够投产。未来公司有望成为“精草”行业领先者。
118亿元绿色植保系列项目已动工，多项目有序推进打开远期成长空间
公司在保证自有产品草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺、氟草烟等项目的开发优化外，还一直根据公司发展战略以及行业技术发展方向进行前瞻性研究，开发包括精草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，不断优化公司产品结构，增加公司未来新的盈利增长点。目前，公司广安基地118亿元绿色植保系列项目已动工，项目建成投产后，将年产7.8万吨农药原药、年产9.57万吨精细化学品中间体等系列产品，项目达产后年产值将过百亿元。此外，公司荆州绿色高效低毒植保原药及新材料生产项目也在有序推进。未来伴随产能的逐步落地，有助于打开公司长期成长空间。
投资建议
预计2022-2024年公司分别实现归母净利润18.12、20.29、22.97亿元，同比分别增长69.0%、12.0%、13.2%，当前股价对应PE分别为7.96、7.10、6.28倍。维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建产能投放不及预期；
（2）产品及原料价格大幅波动；
（3）草铵膦价格回落；
（4）宏观经济下行风险。
