销量不及预期，静待富氧侧吹项目释放——产品市占率逐渐提升，高冰镍项目降本增效可期
中伟股份(300919)
主要观点：
事件：公司于2023年1月14日发布2022年年度业绩预告
2022年1月1日至2022年12月31日，公司归属于上市公司股东的净利润预计为151,000.00万元-157,000.00万元，比上年同期上升60.82%-67.21%，盈利中枢为15.40亿元，预计2022年Q4实现盈利4.55亿元，环比提升7.36%。
前驱体板块：受益新能源汽车景气，全年出货量超过22万吨
受益于新能源行业终端需求高增，产业链供需有效增强。报告期内，公司产能持续释放，管理提升降本增效，叠加产品市场占有率提高，公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量超过22万吨，预计三元前驱体销售量为20万吨，稍弱于我们之前的预期，我们测算三元前驱体全年单吨净利为0.7万元，四氧化三钴销售量为2万吨。
镍板块：富氧侧吹项目顺利投产，目前处于产能爬坡阶段
公司印尼富氧侧吹项目的第一条产线（年产1万金吨高冰镍）于2022年10月25日顺利产出高冰镍，开创了红土镍矿冶炼新的技术路线，2023年上半年公司富氧侧吹项目处于关键的产能爬坡期，预计顺利达产之后可以有效降低公司前驱体材料的上游成本，一体化布局打造全面发展的新能源材料综合服务商。
投资建议
公司三元前驱体产能增速依然可观，顺利打入特斯拉供应链，与LG化学、当升科技、厦钨新能龙头客户深度绑定，产能扩产有丰厚订单支撑，成长确定性强；同时公司富氧侧吹项目顺利投产，产能逐步爬坡，顺利达产之后有望大幅度降本；特斯拉全球降价，有望拉动三元高镍电动汽车需求，为公司23年业绩提供较强支撑。我们预计公司2022-2024年分别实现净利润15.23/34.30/54.34亿元，同比增速分别为62.2%/125.2%/58.4%，对应PE分别为32X/14X/9X，维持“买入”评级。
风险提示
镍价格不及预期风险，产能爬坡不及预期风险，新能源景气度不及预期风险。
