22Q4净利润增速环比大幅加快，盈利能力进一步提升
东华测试(300354)
事件描述
公司披露2022年年度业绩预告，报告期内，预计实现归属于上市公司股东的净利润1.2亿元~1.5亿元，比上年同期增长49.96%–87.44%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润11,550万元~14,550万元，比上年同期增长49.92%~88.87%。业绩基本符合预期。
事件点评
Q4净利润增速环比大幅加快。公司推进生产工艺技术升级、设备改造、费用管控等降本增效措施，进一步提升了公司整体盈利能力。根据业绩预告，我们测算公司2022Q4实现归母净利润0.64亿元~0.94亿元，同比增长60%~135%，增速环比Q3加快41~116个百分点；实现扣非后归母净利润0.63亿元~0.93亿元，同比增长60%~137%，增速环比Q3加快42~119个百分点。公司紧抓国产替代持续深化的机遇，加大研发投入，完善销售体系，持续提升产品竞争力，实现业绩持续增长。报告期内，公司计提了2021年限制性股权激励计划股份支付费用约为1400万元。报告期内，预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为450万元。
积极开拓新能源领域，下游高景气叠加国产化替代需求强，电化学工作站有望成为新的业绩增长点。公司全资子公司江苏东华分析仪器有限公司专注于电化学工作站的研发、生产和电化学运用研究。电化学工作站产品是电化学分析测试、腐蚀过程分析、新能源电池性能分析等方面化学反应过程研究必不可少的智能测试分析科学仪器。当前我国不断增加对新能源行业的投入，因此在锂电池、燃料电池、液流电池等测试、储能安全测试等方面的需求逐步增加。但是市场上高质量电化学工作站依然多数依赖进口，目前国产产品在国内市场所占的份额较小。随着科研投入的加大，国产电化学设备的生产工艺、仪器性能将会有较大的进步，进口替代能力有望大幅提高。
公司专注于智能化测控领域，结构力学性能测试业务、结构安全在线监测和防务装备故障预测与健康管理业务持续增长，并依托全资子公司积极开拓基于PHM的设备智能维保管理平台、电化学工作站两大业务市场。公司在国家重大装备、航空航天、土木水利工程、机械装备、高铁、船舶、汽车、冶金石化、材料分析、新能源等行业积累了一批稳定客户，未来有望持续受益下游行业国产化需求的增加。
盈利预测、估值分析和投资建议：公司作为传统力学测试领域龙头，自主研发的电化学工作站打破国外技术垄断，新能源领域实现突破，有望成为未来新的业绩增长点，在线监测业务高速发展，PHM业务市场潜力较大。公司三大业务主线并行，未来业绩有望保持较快增长。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.3亿元、1.8亿元、2.5亿元，同比分别增长60.4%、41.8%、38.8%，EPS分别为0.9元、1.3元、1.8元，按照1月17日收盘价44.5元，PE分别为47.9、33.8、24.4倍，维持“买入-A”的投资评级。
风险提示：下游行业增长不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险；行业竞争加剧风险；核心技术失密风险；新产品开发的不确定性风险；应收账款余额增加导致的坏账风险；新冠疫情影响的风险等。
