Q4利润维持高增，降解材料成长空间广阔

　　家联科技(301193)

　　事件：公司发布2022年年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润1.68~1.92亿元，同比增长135.96%~169.67%；扣非净利润1.56~1.8亿元，同比增长201.51%~247.89%。其中，第四季度单季预计实现归母净利润0.23~0.47亿元，同比增长4.88%~112.22%；扣非净利润0.27~0.51亿元，同比增长196.96%~462.15%。

　　消费复苏带动餐饮具需求回暖，降解产品顺应政策快速发展。公司利润同比大幅增加，主要有以下三点原因：1）各国防疫调整后消费复苏带动餐饮具需求回暖，公司提升老客户份额，并成功开拓新客户；2）环保政策推动下，公司全降解材料及制品、植物纤维制品等降解产品实现快速发展；3）智能工厂建设提高生产、运营效率，叠加规模效应，盈利能力有所提升。

　　降解材料空间广阔，全方位布局优势显著。碳中和背景下，可降解材料发展为大势所趋，据中研普华统计及预测，2021年中国可降解塑料市场规模为189亿元，预计2025年将超过500元。公司通过多个项目规划实现布局：1）公司募投项目包括1.6万吨生物降解材料制品；2）年产12万吨生物降解材料及制品、家居用品项目，预计建设周期为三年，达产后实现年均销售27.74亿元；3）收购家得宝切入植物纤维领域，并规划年产10万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目，拟发行不超过7.5亿元可转债，预计建成后将贡献营收15-20亿元。

　　投资建议：公司为传统塑料制品龙头，内销开拓实现快速成长，外销充分受益于供给切换，并全方位布局可降解材料领域，未来业绩有望维持快速成长，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益1.53/2.06/2.63元/股，对应PE为24X/18X/14X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。