标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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多因素下运价承压,禁令生效在即业绩可期
招商南油(601975)
投资要点
事件:招商南油发布2022年度业绩预增公告,预计公司归母净利润同比增长375.6%-395.9%,为14.1-14.7亿元,实现扣非后净利润13.9-14.5亿元,同比增长393%-414.3%。
多因素影响下,成品油运价高位回调。俄乌冲突下,波罗的海TC9航线运价持续走高,12月初录得WS600点,较2月初上涨229%;12月欧洲加速进口俄罗斯成品油,月底WS收于1063点,较月初进一步飙涨77%。受货运需求减少、船位逐步累积等因素影响,TC7航线运价自12月上旬有所回调,此外部分新下水VLCC承载柴油货盘,运价承压,截至1月18日,TC7-TCE1月均值32525,较12月下降40%。
禁令生效在即,运价调整进入尾声,有望强势回升。据IEA统计,2021年俄罗斯出口120万桶/天成品油到欧盟,其中柴油出口50万桶/天。参照12月原油禁令执行力度,我们保守预计石油产品禁令将会给欧洲带来120万桶/天成品油缺口。随着2月5日石油产品禁令生效,成品油运价调整进入尾声,有望强势回升。
“东油西运”显著拉长运距,推动需求持续上涨。中国2023年首批成品油出口配额下发,共计1899万吨,同比上升46%,中国成品油出口提振国际成品油运市场;近年来欧美、澳洲部分炼厂关闭,中东、亚洲炼厂产能不断释放,中长期炼厂东移趋势不变,成品油运景气持续向上。
成品油轮供给放缓,供需增速差加大支撑运价中枢上移。较高的造船成本、不确定的燃料技术以及宏观经济下行风险使得船东造船意愿较低,据Clarksons预计,2023年成品油轮运力供给为181百万载重吨,增速放缓为1.9%,同时IMO新规EEXI和CII于1月1日正式实施,船速放缓使得有效运力进一步收紧。
盈利预测与投资建议:成品油运价高位回调不改投资逻辑,看好一季度石油产品禁令生效、中国成品油出口提振市场或引领成品油运景气再次上行;同时中长期炼厂东移趋势不变,而油轮运力供给放缓,供需增速差加大将带来运价中枢上移,预计招商南油2022/23/24年归母净利润分别为14.7、35.9、48.9亿元,每股收益分别为0.3、0.74、1.01元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动风险、地缘政治风险、运价上涨不及预期风险等。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1485.56 |
珀莱雅 | 详细 | 46 | 145.22 | 110.00 | 85.27 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 132.75 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 213.88 |
比亚迪 | 详细 | 43 | 420.00 | 312.20 | 375.50 |
山西汾酒 | 详细 | 42 | 285.00 | 204.51 | 204.70 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 270.00 |
青岛啤酒 | 详细 | 38 | 94.12 | 63.15 | 69.47 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 167.88 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 127.78 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 255.79 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 13.05 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 52.12 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 28.20 |
海天味业 | 详细 | 36 | 56.50 | 45.20 | 41.22 |