业绩持续承压，静待下游需求回暖
紫建电子(301121)
业绩简评
1月19日，公司披露2022年度业绩预告：预计2022年实现归母净利润0.4-0.6亿元，同比下降40.42%-60.28%，实现扣非归母净利润0.22-0.42亿元，同比下降56.00%-76.95%。
经营分析
受安卓系TWS耳机需求下滑及原材料价格上涨双重影响，公司业绩持续承压。一方面公司主要客户覆盖安卓系TWS耳机终端品牌，2022年安卓系TWS耳机出货量持续下降。根据Canalys统计，2022年Q1~Q3三星TWS耳机出货量达0.07/0.06/0.07亿部，同比-3%/+12%/-15%；小米出货量达0.07/0.03/0.03亿部，同比+10%/-38%/-31%，因此公司消费类电池产品需求增速放缓。另一方面原材料价格上涨，公司营业成本上升，根据Wind，主要原材料在2022年上半年价格高增，尤其钴酸锂1H22半年均价同比+63%，下半年略有回落。因此，在下游需求疲软、上游成本上涨的双重压力下，公司2022年盈利能力下滑。
需求复苏有望带来业绩回暖，多领域布局放量在即。2022年在TWS耳机安卓系需求大幅下滑的背景下，公司营收端仍保持增长，2022年前三季度实现营收6.68亿元，同比+15.23%，表现优于行业。2023年公司有望在消费需求复苏、安卓供应链转好的机会下，凭借独有叠片扣式电池专利技术、客户资源实现业绩回暖。同时公司配合下游消费电子市场迭代趋势，向高要求、高单机价值量等符合终端需求的方向发展，增强公司行业竞争力。除此之外，公司持续布局AR/VR、游戏手柄、电子烟、智能手表为代表的新兴市场，细分领域具备更高成长性，有待放量，随着新产品应用市场不断扩充，有望给公司带来更多增量空间。
盈利预测&投资建议
考虑到消费电子需求疲软以及多项原材料价格上涨情况，预计2022~2024年公司归母净利润为0.54/0.98/1.61亿元，分别下修36%/24%/17%，同比-46%/+80%/+64%，对应PE估值82/45/28x，维持买入评级。
风险提示
核心技术外泄风险、原材料价格上涨风险、技术迭代不及需求风险、下游应用领域集中风险、专利被侵权风险、限售股解禁风险等。
