公司年报预告点评报告：业绩同比高增&完成资产注入，关注炼焦煤需求改善

　　山西焦煤(000983)

　　业绩同比高增&完成资产注入，关注炼焦煤需求改善， 维持“买入”评级

　　公司发布 2022 年度业绩预告， 公司预计 2022 年实现归母净利润 98.2-118.3 亿元，同比增长 93%-132%， 扣非后归母净利润为 97.7-117.7 亿元，同比增长95%-135%。 其中 Q4 实现归母净利润 15.2-35.3 亿元， 环比变化为-41.5%至35.7%。 2022 年煤炭行业景气度延续， 煤炭价格高位运行，公司煤炭板块盈利同比大幅增长。考虑到注入的华晋焦煤资产纳入公司合并报表范围， 我们适当上调盈 利 预 测 ， 预 计 2022-2024 年 实 现 归 母 净 利 润 112.1/119.2/128.4 （ 前 值104.2/109.3/114.9） 亿元，同比增长 169.2%/6.3%/7.7%； EPS 分别为 2.74/2.91/3.13元， 对应当前股价 PE 为 4.9/4.6/4.3 倍。 炼焦煤国内新增产能有限，需求受益于下游地产改善预期， 公司估值有望提升。 维持“买入”评级。

　　全年业绩同比高增长，炼焦煤价格支撑较强

　　煤炭板块高盈利： 2022 年煤炭行业景气度延续、价格相对高位运行， 公司煤炭板块盈利同比出现较大增长；电力板块主要受国家煤炭保供稳价政策及市场化电价上浮影响，同比减亏；焦化板块受焦炭价格下行，原料煤价格持续高位等因素影响， 同比亏损增加，小幅影响公司利润。 炼焦煤价格有支撑： 2022 年京唐港主焦煤库提价平均为 2832 元/吨，同比+12.6%。 2023 年经济有望实现高增长，国务院副总理刘鹤指出房地产业是中国国民经济的支柱产业，房地产预期改善有望带动煤焦钢产业链需求改善。公司炼焦煤长协占比较高，价格相对平稳，下游需求改善&新增产能有限对炼焦煤价格形成较强支撑，公司业绩有望持续释放。

　　完成对华晋焦煤资产收购， 公司仍具外延增长潜力

　　华晋焦煤带来产能扩张： 公司于 2022 年 12 月完成对华晋焦煤的收购，并纳入合并报表范围。 公司通过发行股份及支付现金方式购买公司控股股东焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤 51%股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49%股权， 华晋焦煤下属矿井均为优质主焦煤和配焦煤， 总产能 1110 万吨/年，公司收购完成后权益产能将增加 513 万吨/年，增长 16%。 华晋焦煤采矿权资产组 2022-2024 年业绩承诺（按持股比例计算）分别为 10.1/11.5/19.0 亿元，华晋焦煤有望为公司带来新的业绩增长。 公司仍具外延增长潜力： 截至 2021 年末，集团拥有煤炭产能 2.07 亿吨， 2021 年产量 1.56 亿吨，集团仍有资产证券化需求，公司外延产能增长可期。

　　 风险提示： 经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；集团重组不及预期