盈利表现符合预期区间，信创战略注入增长动力
神州数码(000034)
事件概况
神州数码于1月30日发布2022年度业绩预报，全年实现营业收入1150-1170亿元，同比下降6.03%-4.40%；实现归母净利润10.0-10.3亿元，同比增长301.34%-313.38%；实现扣非归母净利润9.1-9.4亿元，同比增长34.50%-38.93%。
单四季度，公司实现营业收入305-325亿元，同比下降10.6%-16.1%；实现归母净利润3.2-3.5亿元，同比增长65.8%-81.4%；实现扣非归母净利润2.51-2.81亿元，同比增长46.9%-64.4%。
云及信创业务强势对抗疫情压力，整体毛利率拔升效应显著
云计算及数字化转型业务收入预计同比增长28%-35%，自主品牌业务收入预计同比增长50%-60%。在“数云融合”战略的主导下，公司云业务三向并进，MSP（云代管）、ISV（数字化）及ACG（云转售）持续发力。
1）云管理业务享受行业高β，未来两年行业整体将呈现40%以上高增速，同时受益于公司强大的渠道优势，市占率有望维持稳中有进，且逐步向新马泰等海外地区进行业务拓展；
2）云转售业务方面，公司与华为云、中国移动云、京东智联云等上游一线供应商合作密切，并系阿里云全国总经销商、MSP核心合作伙伴，在行业中担任领导者角色；
3）数字化解决方案方面，公司累计帮助零售、快消、文旅、金融等多个行业实现项目落地；数据脱敏系统全面适配国产服务器及操作系统，未来有望伴随信创一同实现扩张。
政策强势驱动，鲲鹏展翅可期
从政策层面来看，国内信创战略全面铺开，从处理器到操作系统全产业链国产替代趋势明确。受美国芯片出口限制法案等因素影响，国产化产业链正在信创加速发展阶段，国内信创市场规模也在逐年增加，总体市场规模有望超千亿。作为华为的长期合作伙伴，神州数码于2020年建成首个鲲鹏超算中心，旗下鲲泰系列产品契合国内企业信创需求，并完成了对国产中间件、数据库、操作系统的适配，多次中标项目彰显行业竞争力。在产业布局方面，公司在以鲲鹏算力为核心的前提下，也进行多元化布局，积极拓展飞腾、龙芯PC产品线。从下游企业信创采购需求来看，企业往往需要能符合自身行业、业务特点，选择真正具备性能出众、功能完善的服务器产品，从这一角度出发，鲲鹏ARM处理器具有相比其他国产处理器的显著优势。
投资建议
受益于国内数字化进程不断推进、信创应用有望大规模落地、云计算行业景气度持续，综合考虑公司股权激励目标。我们预计公司2022-2024年实现收入1166/1260/1362亿元（前值1304/1405/1513亿元），同比增长-4.7%/8.0%/8.1%；实现归母净利润10/12/14亿元，同比增长325.6%/20.5%/15.74%，维持“买入”评级。
风险提示
1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。
