新股覆盖研究：坤泰股份
坤泰股份(001260)
投资要点
本周三（2月1日）有一家主板上市公司“坤泰股份”询价。
坤泰股份（001260）：公司主营业务为汽车内饰件材料及产品的研发、生产和销售，主要产品包括汽车地毯和汽车脚垫两大类，产品应用市场主要面向整车配套市场。公司2019-2021年分别实现营业收入3.24亿元/3.77亿元/4.14亿元，YOY依次为5.69%/16.20%/10.07%,三年营业收入的年复合增速10.57%；实现归母净利润0.56亿元/0.83亿元/0.73亿元，YOY依次为58.38%/46.83%/-12.28%，三年归母净利润的年复合增速26.83%。最新报告期，2022Q3公司实现营业收入3.23亿元，同比增长5.95%；实现归母净利润0.46亿元，同比下降17.08%。根据初步预测，2022年公司实现归母净利润为6,382.40万元至6,724.87万元，较上年同期增长-12.23%至-7.52%。
投资亮点：1、公司是我国汽车簇绒地毯行业龙头，拥有丰富的优质客户资源。公司长期深耕中高端汽车簇绒地毯领域，并依托汽车簇绒地毯产品，向上游BCF纱线材料及下游汽车脚垫总成产品纵向延伸发展，实现上下游资源联动；凭借形成的产业链协同优势，公司的产品开发能力与产品生产质量得以提升，陆续与下游知名的汽车零部件客户建立了长期稳定的合作关系，并成为宝马、奥迪、奔驰、沃尔沃、红旗等多家知名汽车品牌的汽车地毯二级供应商，以及奥迪、沃尔沃、别克等多家知名汽车品牌的汽车脚垫一级供应商。根据公司招股书计算推测，2022年6月，公司汽车簇绒地毯产品的国内市场占有率约为42.83%至52.66%，在行业竞争中形成较为显著的优势地位。随着公司已获取配套新项目车型宝马X5、智己EP33、本田2YC等多个新车型逐步量产，公司产品订单数量有望保持增长。2、公司加大布局针刺地毯产品，伴随着2020年以来蔚来等多款合作车型的终端销量增长，针刺地毯产品成为了公司新的业务增长点。公司为丰富产品结构，积极布局针刺地毯；相较簇绒地毯，针刺地毯生产效率高、生产成本低、且终端应用较广，具有较好的市场发展前景。近年来，蔚来ES6与ES8、五菱宏光Mini等多款在研车型的逐步量产，进而加大了对公司针刺地毯的采购需求；2019至2021年蔚来车型用针刺地毯的销量分别为9.88万㎡、25.17万㎡、53.52万㎡，而2020至2021年五菱宏光车型用针刺地毯的销量为5.36万㎡、45.52万㎡。至此，公司针刺地毯的销量实现逐年增长，从2019年的142.61万㎡增至2021年的323.10万㎡；2022年1-6月，公司针刺地毯产品的国内市占率约为2.4%。
同行业上市公司对比：公司长期深耕汽车内饰领域；考虑业务、产品以及下游客户的相似性，选取拓普集团、申达股份、明新旭腾、以及宏达高科为坤泰股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年平均收入规模为58.59亿元、可比PE-TTM为55.04X，销售毛利率为23.12%；相较而言，公司的营收规模不及同业平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。
风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。
