地产剥离稳步推进，聚焦化妆品等业务估值修复
鲁商发展(600223)
事件
公司发布业绩预告，预计2022年年度实现归母净利润为1809.50万元到5428.51万元，同比减少85%到95%。
业绩短期受地产影响，聚焦大健康后预计持续修复
2022年公司业绩受（1）地产业务结算毛利同比下降、（2）参股地产企业投资收益下降、（3）部分地产产品售价进行调整，计提相应资产减值准备等影响下滑。公司公告剥离地产业务，聚焦化妆品等业务，交易对价合计59.1亿元。通过本次交易，公司将名下房地产开发业务相关资产负债置出，剩余其他业务2021年收入合计约31亿元，归母净利润合计约2.5亿元；2022年1-9月收入合计约25亿元，归母净利润合计约2亿元。本次交易顺利完成后，公司将聚焦于生物医药；化妆品；原料及衍生品、添加剂等大健康业务，预计迎来业绩和估值的增长。
化妆品预计延续高增，看好产品迭代和渠道拓展
1、颐莲前三季度实现收入5.40亿元（+26.46%）。根据炼丹炉，预计2022年颐莲天猫官旗GMV达到3亿元。颐莲推出全新2.0精华喷雾，开启补水喷雾2.0时代。重磅新品玻尿酸嘭润霜上市，采用19年精研创新玻尿酸+神经酰胺成分，减少水分流失，有望成为新的爆品。颐莲正式入驻屈臣氏全国4000+门店，实现线上线下渠道的打通，推动品牌触达更多的消费群体。2、瑷尔博士前三季度营收7.45亿元（+52.66%）。根据炼丹炉，预计2022年天猫官旗GMV达到6亿元。瑷尔博士推出酵粹洁面霜，采用独家物理吸附体系，更加温和不伤皮脂膜。并且瑷尔博士进阶升级了益生菌水乳和洁颜蜜等产品，提升产品的使用体验，增强客户粘性。
投资建议
公司聚焦大健康业务，其中化妆品业务表现突出。主打微生态护肤的瑷尔博士和颐莲已逐步实现破圈放量。福瑞达生物引入战投后，线上代运营的参与有望赋能，加快公司化妆品业务品牌孵化。我们预计公司2022~2024年EPS分别为0.02、0.49、0.53元/股，对应当前股价PE分别为445、22、21倍。维持“买入”评级。
风险提示
新品推广不及预期；行业竞争加剧；疫情反复等。
