盈利持续高增，资产质量改善
江苏银行(600919)
江苏银行业绩持续高增长，2022年归母净利润增速达到29.5%，预计持续位于行业头部，加权平均净资产收益率为14.85%，同比上升2.25个百分点。收入同比增长10.7%，不良双降，资产质量改善，拨备对公司盈利贡献或较大。拨备覆盖率略升，拨贷比略降，拨备基本平稳。
公司客户基础扎实，上市以来经营管理能力持续提升，风险控制水平不断增强，持续推动业绩快速增长和盈利能力提升，公司资本补充需求较强，目前公司股价距离强赎价格4.78%，关注转债转股情况，维持对公司增持评级，持续看好。
支撑评级的要点
盈利持续高增长、四季度收入增速下降
江苏银行全年实现归母净利润254.94亿元，同比增长29.5%，较前三季度增速略降1.9个百分点；四季度单季同比上升22.4%，较三季度增速下降9.2个百分点。
全年营业收入同比增长10.7%，较前三季度增速下降4.2个百分点；四季度单季同比下降1.0%，较三季度增速下降17.1个百分点，单季营收同比由正转负，去年四季度营收基数并不高，2022年四季度疫情对经济活动产生限制，公司业务受此影响更多。盈利与收入增速下行，收入增速下行幅度大于盈利增速，费用、拨备等或对盈利贡献幅度提升。
贷款增速略缓，存款余额环比下行
2022年公司总资产同比增13.8%，增速较三季度提升0.6个百分点；贷款余额同比增长14.6%，较三季度增速下降0.5个百分点。存款同比增长12.0%，较三季度增速上升1.1个百分点；年末存款余额环比三季度下降0.7%。
资产质量持续改善，拨备基本平稳
2022年末不良贷款率0.94%，较三季度末下降0.02个百分点；测算不良贷款余额为150.79亿元，较三季度末下降1.57亿元，不良双降，资产质量持续改善。四季度末拨备覆盖率362.07%，较三季度末上升2.02个百分点；测算拨贷比3.40%，较三季度下降0.06个百分点，拨备基本平稳。
估值
根据公司业绩快报中披露的业绩增速及资产质量情况，我们调整公司盈利预测，2023/2024年EPS调整为1.99/2.55元，目前股价对应2023/2024年PB为0.54x/0.45x，维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。
