公司动态研究报告：冲泡基本盘向好，即饮继续推陈出新

　　香飘飘(603711)

　　投资要点

　　冲泡板块稳健增长，即饮板块推陈出新

　　当前公司冲泡基本盘比较稳固，即饮板块推陈出新。冲泡板块：1）原有冲泡产品继续精耕细作下沉渠道，扎实推进县乡镇市场覆盖；2）沿着健康化、多口味的消费升级需求，加大牛乳茶推广力度，以0植脂末、低糖配方及更充足渠道推力实现差异化竞争，预计在下半年扩大铺货范围。即饮板块：1）公司从组建独立饮料销售团队、招募专职即饮经销商、加强品牌投放等多方面推动果汁茶放量，预计实现修复性增长。2）新品方面，冻柠茶作为主推产品，目前正逐步铺货。果汁茶新增红石榴、白葡萄等新品，进一步丰富产品矩阵。

　　成本端已缓解压力，新品有望加快放量

　　当前公司成本端已缓解压力，2022年2月对冲泡产品中的经典、好料系列提价，提价幅度2%-8%不等，已覆盖2020年以来成本上涨幅度；若今年成本进一步回落，我们认为将利于释放业绩弹性。渠道方面，公司在保证充足渠道利润的同时注重客情管理，与经销商保持良性合作关系，考虑公司加大新品费用投放，我们认为新品有望加快放量。

　　盈利预测

　　我们看好公司冲泡板块继续下沉及即饮板块加快恢复，后疫情时代，消费场景加快恢复叠加前值低基数，我们认为大有可为。我们预计2022-2024年EPS为0.51/0.68/0.85元，当前股价对应PE分别为39/30/24倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、即饮板块增长不及预期、原材料上涨风险、冲泡板块增长不及预期、季节性波动风险等。