营收高增彰显潜力，规模效益提升盈利能力
振华风光(688439)
事件
2023年2月23日，公司发布2022年业绩快报，初步核算22全年实现营业收入7.79亿元（同比+55.1%）、归母净利润3.03亿元（同比+71.3%）。22Q4实现营业收入2.04亿元（同比+86.8%），归母净利润0.76亿元（同比+258.9%）。
点评
营收高增长、盈利能力提升，23Q1有望延续强劲势头。高可靠IC下游需求旺盛，公司发挥放大器、轴角转换器等核心产品竞争优势，实现销量高增，22Q4实现营收2.04亿元（同比+86.8%，环比+16.5%）。公司持续优化产品结构和业务布局，实施技改以规模效应带动盈利能力提升，22年归母净利率为38.90%（同比+3.68pct）。疫情下开工不足，公司仍实现高增长显示下游订单充沛，23Q1增长潜力充足。
持续开拓新品打造新增长点，筑牢模拟IC细分赛道龙头根基。公司不断进行新产品的研发设计，形成新的利润增长点，提高自身整体竞争力和抗风险能力。公司已布局西安、南京、成都和贵阳等研发中心，打造新的产品体系、丰富品类，筑牢模拟IC细分赛道龙头根基。
募投进展顺利，打造军用模拟赛道IDM领先企业。公司IPO拟建一条6英寸月产3k片晶圆线及年产200万块后道先进封测线，提升设计、制造、封测一体化能力，转型IDM打造模拟IC核心厂商竞争力。2022年11月封测厂房建成、首批设备进场，12月募集资金全部到位。新工艺线将加快产品研制、提高产品交付能力，助力公司抢占更多市场份额。
盈利预测、估值与评级
公司是国内军用模拟IC核心供应商和唯一上市标的，未来转型IDM模式将进一步提升产品交付能力、强化核心竞争力。预计公司2022-2024年归母净利润为3.03亿、4.54亿、6.55亿元，同比增长71.3%/49.7%/44.5%，对应PE为71/47/33倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游装备需求增长不及预期、研发进展及国产替代进度不及预期、募投项目建设及产能释放进度不及预期。
