对外投资山石网科，技术与渠道强强联合

　　神州数码(000034)

　　事件概况

　　2月26日，神州数码集团股份有限公司的全资子公司神州云科（北京）科技有限公司与越超高科技有限公司签署了《股份转让协议》。其中，神州云科以自有或自筹资金受让越超高科持有的山石网科通信技术股份有限公司（股票代码688030.SH）的0.22亿股股份，价款总额为4.48亿元。本次交易完成后，神州云科持有山石网科的股份比例为11.95%。神州云科将向山石网科推荐2名非独立董事和2名高级管理人员。

　　神州云科将成为山石网科的第一大股东，技术与渠道强强联合

　　本次交易完成后，神州云科持有山石网科的股份比例为11.95%，高于第二大股东田涛的7.44%，系山石网科第一大股东。与此同时，神州云科系神州数码全资子公司。我们认为，本次投资将为两家公司进行深度协作、深化资源互补，拓展产品在网络安全及信创市场的应用广度。神州数码作为国内IT分销领军企业，具备强大的代理渠道网络，在云计算及数字化、信息技术应用创新、IT分销及增值服务等领域皆拥有较强的实力，或有能力帮助山石网科强化其渠道铺设和产品嵌入协同（神州数码泛信创服务器产品与山石网科网安产品）。

　　强化网络安全及信创产业布局，践行数云融合战略

　　神州数码方面，2022年度业绩预报显示，公司云计算及数字化转型业务收入预计同比增长28%-35%，自主品牌（主要为信创服务器）业务收入预计同比增长50%-60%。在“数云融合”战略的主导下，公司云业务三向并进，MSP（云代管）、ISV（数字化）及ACG（云转售）持续发力。此外，公司鲲泰服务器近期不断中标，信创业务规模有望在中期维持较高增速。

　　山石网科方面，公司紧跟网络安全SaaS和云服务理念，专注于网络安全领域前沿技术的创新，不断推出技术领先的国产网安软硬件产品，践行信创战略。

　　二者将在先前已存在的代理关系上更进一步，加深神州数码的网安生态布局，同时强化山石网科在业内的竞争优势。

　　投资建议

　　受益于国内数字化进程不断推进、信创应用有望大规模落地、云计算行业景气度持续，综合考虑公司股权激励目标。我们预计公司2022-2024年实现收入1166/1260/1362亿元，同比增长-4.7%/8.0%/8.1%；实现归母净利润10/12/14亿元，同比增长325.6%/20.5%/15.74%，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。