量价齐升助力业绩高增，产能释放延续高景气

　　科思股份(300856)

　　事件：公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利3.6-4亿元，同增170.95%-201.05%；扣非后归母净利3.5-3.9亿元，同增204.589-239.39%。

　　需求回暖+成本优化+提价兑现+产能释放+市占率提升”，量价齐升共促靓丽业绩。①需求恢复：国内外出行逐步放开，推动市场恢复到正常的供求水平，带动防晒需求回暖，优势产品销量显著提升；2成本优化：公司境外业务占比较高，原油价格持续回落，物流成本下降，毛利率有听提升；③提价兑现：21年四季度以来因原材料、海运价格上涨采取的产品价格上调措施逐步落地，前期涨价订单已经落地，价格剪刀差支撑公司的高盈利水平；③产能释放：继续推进募投项目建设，公司整体产能利用率提升和新产品产能逐步释放；③市占率提升：俄乌冲突影响欧洲供应商的供应安全和生产成本，如果能源危机长期持续，国内企业有望承接更多海外化学品订单，助推公司市占率的进一步提升。

　　未来驱动：①新的增长曲线：募投项目布局高增长个护原料赛道，随着国内市场的持续快速发展和本土品牌的兴起，新品逐渐放量，带来新的盈利增长点：②产品结构优化：不断丰富合成香料和化妆品活性成分业务结构+高毛利新品产能释放+整体产能利用率爬坡；③行业高增红利：Euromonitor预计2025年全球防晒化妆品市场规模将达到155.43亿美元，2021-2025年年均复合增长率达6.88%。目前我国已成为全球第二大国化妆品消费市场，防晒化妆品的市场需求持续提升，利好国内具备供应链优势的头部制造商

　　投资建议：公司作为全球防晒剂龙头企业，短期防晒剂市场需求旺盛叠加产品价格上行，中长期行业高景气、新品类持续放量、供应链优势等多因素驱动业绩持续高增。考虑需求回暖，我们上调22/23/24年公司归母净利润至3.73/4.44/5.13亿元，EPS分别为2.20/2.62/3.03元，对应目前股价PE分别为26/22/19倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情反复的影响、产品价格调整波动、新业务不及预期、进出口政策变化