公司动态研究报告：即饮推新品，独立团队运作

　　香飘飘(603711)

　　投资要点

　　冲泡板块贡献稳定，即饮期待瓶装市场

　　当前冲泡板块为公司基本盘及优势产品， 预计贡献八成左右营收。 2018 年起公司成立兰芳园和 Meco 两大品牌发力即饮板块，但过去公司未单独设立团队运营，在渠道铺设、经销商招募上存在一定阻力。 2023 年公司成立饮料（即饮）销售中心，与冲泡板块实现区隔，外聘成熟管理人员，预计 8-9月饮料销售队伍基本成型，同时招募专职即饮经销商，期待2023Q3 公司在瓶装饮料业务上形成较好反馈。

　　上新两款瓶装产品， 卡位 5 元价格带

　　2023 年公司主推两款新品兰芳园冻柠茶、香飘飘牛乳茶，线下零售价 5 元/瓶，目前已进行小规模线下试销；另还有一款2022Q4 上市的兰芳园燕麦奶茶，与燕麦奶品牌 OATLY 合作，零售价 12.9 元/杯。与瓶装大单品阿萨姆对标，公司仍需加强渠道铺设，但通过更升级、更健康产品可以提前卡位 5 元价格带。 我们预计公司在柠檬品种、含糖量等产品细节上进一步创新，以实现差异化竞争。

　　盈利预测

　　我们看好公司冲泡板块继续下沉及即饮板块加快恢复， 消费场景加快恢复叠加前值低基数，我们认为公司大有可为。我们预计 2022-2024 年 EPS 为 0.51/0.68/0.85 元，当前股价对应 PE 分别为 37/28/23 倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、 即饮板块增长不及预期、原材料上涨风险、 冲泡板块增长不及预期、 季节性波动风险等。