推出股权激励计划，经营改善可期
埃斯顿(002747)
事件
3月11日，公司披露长期激励计划第二期暨2023年股票期权激励计划(草案)，公司拟向激励对象授予1000万份股票期权，其中，首次授予909万份，预留91万份，行权价格为21.48元/份。
经营分析
推出第二期股权激励计划，彰显长期健康发展信心。公司依托内生外延的技术优势构筑护城河，依托“通用+细分”战略扩大工业机器人本体海内外市场份额成效显著，已形成以工业机器人本体为主的丰富多元的产品矩阵。展望未来，公司稳步实现高质量发展的战略目标已确定。第二期员工持股计划公司层面考核目标是2023/2024/2025年公司归母净利润分别不低于3亿元、5亿元、8亿元，按照公司第一期股权激励计划目标2023年公司收入不低于52亿元推算，公司2023年净利率水平不低于5.2%，2022年前三季度公司净利率约5%。往前看，公司有望通过内部改革从而提升经营效率，带动公司净利率水平提升。
Cloos加快国产化趋势，机器人市占率快速提升。公司收购Cloos后持续推进国内焊接市场，吸收Cloos先进技术开始进行新产品研发，发力中薄板焊接领域。Cloos中国市场开拓良好，2021年焊接工业机器人业务在中国市场实现153%的高速增长，在手业务订单充沛。公司与Cloos在产品技术和市场渠道上相互协同，打通高端焊接领域各个细分方向，目前焊接机器人已成为公司机器人板块最强细分业务。根据高工机器人预测，2022年中国工业机器人整体销量将达30.3万台，其中，国产工业机器人销量13.2万台，国产工业机器人市场占有率约在40%左右。随着公司在光伏锂电领域的持续渗透，公司市占率有望继续提升，带动我国工业机器人行业全面国产化。
2月制造业PMI52.6%，环比提升2.5pcts，创下2012年5月以来新高，各分项指数均有回升。2月份，稳经济政策措施效应进一步显现，叠加疫情影响消退等有利因素，企业复工复产、复商复市加快，我国经济景气水平继续回升。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润1.77/3.21/5.16亿元（原为1.78/3.07/4.39亿元），公司股票现价对应PE估值为117/65/40倍，维持“增持”评级。
风险提示
竞争加剧的风险、下游需求不及预期、人民币汇率波动风险；商誉减值风险。
