公司深度报告：汽车电子、储能开启第二成长曲线

　　和而泰(002402)

　　消费复苏促家电业务回暖，汽车电子、储能开启第二成长曲线

　　公司是国内领先的智能控制器供应商。消费复苏有望带动传统家电、电动工具、智能家居业务回暖。汽车电子、储能业务的快速增长，有望开启公司的第二成长曲线。我们预计2022~2024年，公司归母净利润为5.18、7.39、10.41亿元，当前股价对应2022~2024年PE为29.3、20.5、14.6倍，低于可比公司估值。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　家电：海外市场份额有望持续提升，国内业务受益消费复苏

　　海外，公司的研发能力、制造能力、品管能力、国际化运营能力、物流和综合服务能力一直得到全球行业领先大客户（伊莱克斯、惠而浦、西门子、松下等）的认可，未来市场份额有望持续提升，将与优质客户共同成长。国内，公司加速国内客户的开发，设立了专门的事业部进行国内市场的开拓，开发了一批优质客户，如海尔、美的、老板电器等。叠加消费复苏，国内家电业务预计将企稳回暖。

　　汽车电子进入全球高端tier1供应链，积极布局储能

　　汽车电子，公司汽车电子业务主要以车身控制及域控制为主，2020年，公司中标了博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，预计项目订单累计约40-60亿元，周期8-9年，涉及奔驰、宝马、奥迪等多个终端汽车品牌。储能，公司在电池管理系统（BMS）、储能变流器（PCS）、大型储能设备控制和户储平台领域进行了前瞻布局。目前研发和客户推广进展顺利，部分项目已开始批量交付。

　　铖昌科技：国防信息化、卫星互联网等提升相控阵T/R芯片需求

　　2018年4月，公司发布公告，以自有资金6.24亿元，收购铖昌科技80%的股权，进军相控阵T/R芯片领域。有源相控阵雷达凭借其独特的优势，已广泛应用于飞机、舰船、卫星等装备上，成为目前雷达技术发展的主流趋势。国防信息化和装备建设预计将带动T/R芯片需求。全球卫星争夺战拉开序幕，卫星市场蓬勃发展提升T/R芯片用量。

　　风险提示：下游需求疲软；原材料涨价；汽车电子、储能客户开拓低于预期等。