公司首次覆盖报告：聚焦工程全生命周期服务，背靠建发协同效果显著

　　建发合诚(603909)

　　聚焦工程全生命周期服务，背靠建发协同效果显著

　　建发合诚作为海峡西岸经济区建设工程咨询行业的龙头企业，聚焦六大综合性业务为工程全生命周期提供技术服务，在多个领域拥有较全面的资质，承接了多项国家级重点项目。在建发集团完成收购后，公司依托控股股东优质房地产项目资源开拓建筑施工和建筑设计业务，新签合同高速增长，业绩有望持续释放。我们预计2022-2024年归母净利润分别为0.56、1.08、1.63亿元，EPS分别为0.28、0.54、0.81元，当前股价对应P/E估值分别为56.9、29.5、19.6倍。首次覆盖给予“买入”评级。

　　聚焦六大业务，各领域拥有多项资质

　　公司主要从事勘察设计、工程管理、试验检测、建筑施工、综合管养、工程新材料等业务，其中公开招投标是公司承接业务的主要模式。公司2022H1实现营业收入3.20亿元，同比下降7.9%，主要受到疫情、极端强降雨及新业务开展的影响。分业务板块来看，勘察设计业务自2018年以来收入占比保持最高，工程新材料业务占比提升明显。公司作为全产业工程技术服务企业，在设计与工程管理服务、检测服务均拥有行业内较为全面的甲级资质、丰富的管理咨询经验、较强承接工程施工业务的能力。

　　背靠建发新签订单大增，与控股股东业务协同显现

　　公司自2021年被建发收购后开展建筑施工及建筑设计业务，2022年前三季度公司累计新签合同总额26.11亿元，较2021年全年新签合同总额增长254%，其中建筑工程施工业务及建筑设计业务新签合同额共计18.04亿元，占比近70%，基本来自于建发房产的项目。公司2022年与建发集团及其控制企业和关联方等实际产生关联交易19.58亿元，预计2023年关联交易规模约66亿元，与控股股东业务协同成效逐步显现。

　　风险提示：工程技术服务行业政策风险、新签订单不及预期、应收账款支付延期风险。