深度报告：CPU产品全国单项冠军，募资扩产增强规模效应

　　一诺威(834261)

　　公司已成为我国聚氨酯行业细分领域龙头企业之一。公司旗下CPU产品为全国制造业单项冠军，组合聚醚产品为山东省制造业单项冠军，铺装材料和防水材料（灌浆料）销售占比位居行业前列，在聚氨酯行业的细分领域具备一定的领先优势。公司不断延伸上下游及周边产业链，逐步扩大主营业务规模，目前已成为产品牌号累计达数千余种，产品远销数十个国家和地区，集产、研、销为一体的聚氨酯化工现代化产业集团。基于丰富的产品牌号及特殊的产品性能，公司产品被广泛应用于轻工、建筑、机械、纺织、冶金、运输、水利、印刷、医疗器械、石化、矿山、体育等众多行业。

　　公司具备一定的研发和产业链优势。研发优势方面，公司以技术研发为驱动，自主研发并掌握了多项聚氨酯材料生产及应用核心技术，形成自主创新技术体系。公司已获授权并在有效期内的发明专利达到420余项，主持或参与起草了20项国家标准及多项行业标准，并取得40余项省、市级科技成果鉴定。产业链优势方面，公司拥有聚醚-弹性体、聚酯-弹性体、聚醚-组合聚醚三大产业链，产品种类涵盖聚氨酯弹性体类，聚酯、聚醚及组合聚醚等系列产品，EO、PO其他下游衍生物，涉及种类丰富，具备一定的产业链优势。

　　拟募投34万吨聚氨酯系列产品项目，有利于公司增强规模优势。公司本次向不特定合格投资者公开发行股票扣除发行相关费用后的募集资金净额将全部用于年产34万吨聚氨酯系列产品扩建项目。该项目拟投入资金总额5亿元，拟投入募集资金3.34亿元。公司计划建设的年产34万吨聚氨酯系列产品扩建项目系2021年山东省重点建设的新旧动能转换优选项目。本项目达产后，公司将新增聚酯16万吨/年、TPU6万吨/年、微孔弹性体2万吨/年、粘合剂4万吨/年、CPU5万吨/年、分离TDI1万吨/年产能。若募投项目顺利推进，有利于公司降低边际成本，并通过释放规模化效益提升市场整体竞争力，巩固公司在国内聚氨酯原材料行业内的市场地位。

　　风险提示：俄乌局势变化对能源等大宗商品价格造成的波动风险，若原材料成本下行则对聚氨酯材料价格的支撑也将减弱；国内经济复苏不及预期的风险；行业供给增加过多，行业竞争加剧，竞争格局恶化风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；公司项目建设进度不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。