联合科研院所，打造农业强国基石

　　中牧股份(600195)

　　投资要点

　　事件：公司发布公告，与中科院生物物理研究所、中科院武汉病毒研究所和广东蓝玉签订《非洲猪瘟亚单位（纳米颗粒）疫苗（以实际注册批准名称为准）技术开发（合作）合同》，共同研究开发非洲猪瘟亚单位疫苗。

　　点评：1）跨界资源整合加速研发进程，此次四方签订合作项目，整合研究院所与生产企业资源，中科院生物物理所是国家生命科学基础研究所，位列生命与健康领域国际一流研究所行列；中科院武汉病毒所为专业从事病毒学基础研究及相关技术创新的研究机构；广东蓝玉为中科院物理研究所科技成果转化公司；中牧股份作为动保龙头企业，参与到此举国体制的优质资源互助合作之中，旨在进一步推动创新技术在动物疫苗领域的应用，开展非瘟疫苗研发并获得疫苗应急生产批文（或公告）、产品临时生产文号和新兽药注册证书。2）公司充分发挥相关领域优势，承担央企社会责任。公司坚信科技创新应坚持“四个面向”（面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求、面向人民生命健康），非洲猪瘟对中国生猪养殖造成严重影响，非瘟疫苗研发困难重重，公司以此合作研发的形式，充分发挥各方优势，加快疫苗研发，于所处领域不断深耕，助力建设农业强国；3）亚单位疫苗研发或将迎突破，公司有望从中受益。根据公告，非洲猪瘟亚单位（纳米颗粒）疫苗创制项目于多方面取得创新性突破，并在疫苗安全性、有效性等方面具备较为充分的基础数据，若能顺利实现商品化，动保市场有望迎来扩。公司参与研发，提高相关领域创新能力，于兽用疫苗领域的龙头地位将得到巩固。

　　生药、化药共同发展，新建产能逐步释放，市占率提升。化药方面，公司与养殖龙头牧原股份成立合资子公司，中牧股份合计占注册资本52%。中牧股份与牧原股份分别作为动保、生猪养殖领域的龙头企业，合资成立子公司，后期中牧牧原将投资建设南阳生产基地项目，主要从事兽药的生产、经营以及研发，中牧股份与大型养殖企业的合作由以疫苗产品为主逐步拓展成为全品类，双轮驱动优势更为明显，与大客户深度绑定，提升成长性与确定性。公司南京兽用生物医药产业园项目顺利奠基，内蒙中牧大环内酯类创新驱动产业提质升级项目启动实施，胜利生物获得美国FDA的出口认证表明公司产品质量受世界认可。疫苗方面，公司未来市场化结构占比不断提升，核心产品欧倍佳为口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗市场反馈良好，未来随产能利用率不断提高，兰州新厂二期工程建设完毕后新产能释放，销量将迎来增长。除此以外大单品渗透提升带动多产品综合布局，包括针对猪瘟、猪圆环、伪狂犬等疫病的疫苗及联苗，产品组合拳提升竞争优势。

　　国企改革不断提高经营活力。2015年中共中央发布《国务院关于深化国有企业改革的指导意见》旨在提高国有资本效率、增强国有企业活力，2018年国企改革“双百”行动正式启动，公司被纳入双百企业名单。2016年以来公司采取包括推进股权激励计划、全年加强口蹄疫疫苗市场化销售的发展、子公司混合所有制改革、任期制与契约化等措施，激发公司经营管理的活力。2021年11月公司举行企业领导人员任期制契约化签约仪式，完成了胜利生物、乾元浩、中牧连锁等7家法人单位、28位领导人员的任期制和契约化签约工作。未来在行业成长空间打开、公司自身竞争优势进一步凸显的情况下，业绩有望节节攀升。

　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.54元、0.65元、0.89元，对应动态PE分别为26/22/16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：研发进度不及预期；产品销售情况不及预期；养殖业突发疫情等。