事件点评：收购黎阳国际5.84%股权；延伸产业链深化配套能力

　　航宇科技(688239)

　　事件：公司3月20日发布对外投资公告：公司已竞拍取得航发动力子公司黎阳动力在北京产权交易所挂牌转让其持有的贵州黎阳国际制造有限公司（简称“黎阳国际”或“标的企业”）5.84%股权，成交价格为3563.4万元。本次竞拍后公司成为标的企业的第六大股东，公司与标的企业均从事航空发动机生产制造，从市场、技术、生产等各个层面都可形成良好的互补及协同效应，本次收购符合公司战略发展方向，并进一步深化贵州地区配套能力。我们综合点评如下：

　　标的企业经营趋好，2022年1~10月实现扭亏为盈。1）截至2022年10月31日，黎阳国际总资产7.4亿元，净资产5.8亿元，前十个月实现营收2.6亿元，净利润1339万元。2）2020年和2021年黎阳国际分别实现营收1.8亿元和2.1亿元，实现净利润-2756万元和-4121万元。在经历连续两年的亏损后，黎阳国际在2022年前十个月实现扭亏为盈，经营情况持续向好。

　　标的企业深度参与航空航发零部件外贸转包；收购实现产业链纵向延伸。黎阳国际主要从事国内外航空航发零部件转包生产，是国内最早生产外贸航空零部件企业之一，产品主要包括民用航空发动机核心机零部件、飞机短舱零件等。国外主要客户包括：斯奈克玛、GE航空、柯林斯航空、美国联合技术航空航天系统公司、美国哈里伯顿、英国罗尔斯-罗伊斯、美国通用电气石油天然气集团旗下意大利新比隆公司等；国内客户有：中国商发、华为等。根据公司招股书披露，黎阳国际为公司提供零部件加工服务，2019年和2020年公司向黎阳国际分别销售产品3157万元和2266万元，产品终端客户主要为GE航空、美捷特、普惠、柯林斯航空和中国航发集团。公司本次参股黎阳国际将实现产业链纵向延伸，提升产品价值量，贴近终端客户增加客户粘性。

　　收购符合战略发展方向；进一步深化贵州地区配套能力。1）公司与标的企业均从事航空发动机生产制造，在市场、技术、生产等多个层面都可形成良好的互补及协同效应，本次收购有利于公司未来业务的发展和市场的开拓，提高国内外市场的市占率和品牌影响力，符合公司战略发展方向。2）根据未来智库描述，2017年公司与中国航发贵州黎阳签署战略合作协议，贵州黎阳承诺“在同类产品、同等价格水平条件下优先向航宇科技订货、并确保较大的市场份额”，本次收购将深化公司在贵阳地区的配套能力，进一步提升客户粘性。

　　投资建议：公司是我国航空航天领域环锻细分龙头之一，“十四五”期间将同时受益于国内航空航天领域高景气和海外“两机”领域的需求回暖。由于下游景气度持续向好，我们小幅上调盈利预测，预计2022~2024年归母净利润分别为1.8亿元、2.9亿元和4.7亿元，当前股价对应2022~2024年PE为54x/34x/21x。我们考虑到公司扩产项目与股权激励的顺利推进，维持“推荐”评级。

　　风险提示：募投项目建设不及预期、黎阳国际盈利不及预期等。