业绩高增长符合预期，机床龙头强者恒强

　　海天精工(601882)

　　投资要点

　　事件：公司发布 2022年年报，2022年公司实现营收 31.8亿元，同比增长 16.4%；实现归母净利润 5.2亿元，同比增长 40.3%。Q4单季度实现营收 8.1亿元，同比增长 12.4%，环比下降 4.7%；归母净利润为 1.3亿元，同比增长 20.9%，环比下降 2.4%。2022 年业绩高速增长，符合我们预期。

　　积极开拓国内外市场，收入快速增长；产品结构升级，毛利率稳步提升。2022年新冠疫情反复影响机床整体需求，公司积极开拓国内外市场，国内营收增长9.9%，海外市场营收增长 59.8%。2022年公司综合毛利率为 27.3%，同比增加1.6 个百分点；Q4 单季度为 32.0%，同比增加 3.4 个百分点，环比增加 6.1 个百分点。近年来，公司毛利率稳步提升，主要系产品结构持续升级及规模效应。

　　期间费用率持续下降，净利率持续提升。2022 年公司期间费用率为 8.8%，同比下降 1.6个百分点；Q4单季度为 11.8%，同比下降 1.2个百分点，环比增加4.3 个百分点。2022 年公司净利率为 16.4%，同比增加 2.8 个百分点，连续 3年同比增加；Q4单季度为 16.1%，同比增加 1.1个百分点，环比增加 0.4个百分点。

　　高端数控机床自主可控势在必行，公司作为民营机床龙头持续推动国产替代。中国是全球最大的机床消费国和生产国，但机床产业大而不强，2022年金属切削机床进口依赖度为 30.4%；高端数控机床领域进口依赖尤其严重，预计高端数控机床国产化率不足 10%，国产替代任重道远。近年来，政府日益重视工业母机，不断提高其战略地位，逐步出台各类自主可控支持政策，公司作为国内民营数控机床龙头企业，产品定位为中高端，在产品性能稳步提升的基础上，将通过明显的性价比与服务优势，推动数控机床国产替代进程。

　　积极布局新产能，重点拓展新能源行业。背靠母公司海天集团，公司重点发展新能源汽车行业新赛道，2022年初新设新能源事业部，培育新的业务增长点。2022 年 5 月，公司取得宁波北仑小港姜桐岙地块 328亩土地使用权，并立即开工建设，推进公司高端数控机床智能化生产基地项目；11 月，广东子公司首台机床正式下线，为后续华南区域市场的进一步开拓奠定产能供应保障。

　　盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 6.5、8.0、9.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 23.6%，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险、核心零部件进口依赖风险、技术落后风险