业绩稳健增长，AI时代乘风而上

　　芯原股份(688521)

　　事件： 公司发布2022 年年报，全年实现营业收入 26.79 亿元，同比增长25.23%；实现归母净利润 0.74 亿元，同比增长 455.31%；扣非归母净利润0.13 亿元，同比增长 128.38%。

　　点评：

　　IP 授权使用+量产业务拉动业绩高增长。 分业务来看， 2022 年公司 IP授权使用/特许权/芯片设计/量产业务分别同比增长 28.8%/12.5%/4.5%/36.4%。其中 IP 授权使用业务收入 7.85 亿元， 占比达 29.3%，增长主要受益于平均单次 IP 授权收入同比增长 54.55%， 全年 GPU、NPU、 VPU 三类 IP 合计占比约 65%；量产业务收入 12.07 亿元，占比达 45.1%，目前量产出货芯片数量 118 款、待量产 39 个项目，且全年量产业务订单出货比约 1.15 倍。

　　AI 多场景应用提升算力需求， IP 业务或持续受益。 当前 AI 技术阶跃式进步，大模型+多模态时代的应用场景不断拓宽，对 AI 算力芯片的需求随之增长。公司 NPU IP 已被 60 家客户用于其 110 余款 AI 芯片中，还推出了一系列 AI-ISP、 AI-GPU 等 IP 子系统。我们认为公司作为国内AI 芯片领先的 IP 供应商，凭借丰富的处理器 IP 资源和持续创新，有望充分受益 AI 时代带来的算力基础设施需求增长。

　　持续推进 Chiplet 产业化。 公司是中国大陆首批加入 UCIe 产业联盟的企业，且一直致力于 Chiplet 技术和生态发展的推进。 公司已推出了基于 Chiplet 架构所设计的 12nm SoC 版本的高端应用处理器平台，并已完成流片和验证。 受益于公司 IP 积累以及领先的芯片设计能力，有望加速 Chiplet 产业化，拓展平板电脑、数据中心和自动驾驶等领域业务。

　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为1.64、 2.69、 4.04 亿元，对应 PE 为 283.7、 173.2、 115.5 倍。公司属于 AI 算力芯片产业链上游企业，我们看好公司在 AI 大浪潮下的发展前景， 以及在 Chiplet 领域的布局。

　　风险因素： 技术授权风险；研发进度不及预期风险；宏观经济下行风险。