2022年年报点评：业绩高增长，增储上产成果显著

　　中国海油(600938)

　　投资要点

　　事件：2023 年 3 月 29 日，中国海油发布 2022 年年度报告。2022 年，公司实现营业收入 4222.30 亿元，同比增长 71.56%；实现归母净利润 1417.00 亿元，同比增长 101.51%；实现基本每股收益 3.03 元，同比增长 92.99%。其中，2022年 Q4 实现营业收入 1110.85 亿元，同比增长 53.74%，环比增长 2.11%；实现归母净利润 329.32 亿元，同比增长 88.37%，环比下降 10.71%。

　　重视股东回报，股息率行业领先：2022 年，公司末期派息 0.75 港币/股，中期派息 0.7 港币/股，合计派息约 1.27 人民币元/股，公司总股本约 476 亿股，合计分红约 600 亿元人民币，合计股利支付率为 43%(公司承诺不低于 40%)，按2023 年 3 月 29 日收盘价，A 股全年股息率约 7.5%，H 股全年股息率约 12.3%。

　　油气总产量创新高，业绩表现优秀：在全球油价和销量共同上涨的背景下，2022年，公司平均实现油价 96.59 美元/桶，同比增长 42.27%，平均实现气价 8.58 美元/千立方英尺，同比增长 23.45%。在销量方面，2022 年公司石油销量达 487.7万桶，同比增长 10.72%；天然气销量达 726.2 十亿立方英尺，同比增长 11.95%，油气产销量再创新高。

　　降本增效成果显著：2022 年度，在全球通货膨胀和大宗商品价格上涨的压力之下，公司坚持降本增效，成果显著。2022 年，公司桶油主要成本 30.39 美元/桶油当量，较去年上涨 3.05%。其中，桶油作业费用 7.74 美元/桶（同比上升 3%）、桶油折旧折耗及摊销 14.67 美元/桶（同比下降 0.2%）、桶油弃置费 0.85 美元/桶（同比上升 27.9%）、销售管理费 2.53 美元/桶（同比上升 0.8%）、其他税金 4.6美元/桶（同比上升 46.96%）。公司桶油成本微幅上涨的主要原因系油价上涨带来的除所得税外其他税金的增加。

　　资本支出增长，助力增储上产：2022 年度，公司共实现资本支出 1025 亿元，同比增长 15.6%。其中，勘探支出 205 亿元，同比增长 13.3%；开发支出 560 亿元，同比增长 12.7%；生产支出 239 亿元，同比增长 20.7%，其他资本支出 21亿元，同比增长 90.9%。公司资本支出超额完成目标，有力支撑增储上产和油气基础设施建设。

　　盈利预测与投资评级:由于公司业绩随油价波动幅度较大，我们调整公司 2023-2025 年归母净利润分别 1291.86、1340.48 和 1344.33 亿元（此前 2023-2024 年预期为 1408.20、1432.47 亿元），同比增速分别-9%、4%、0.29%，EPS（摊薄）分别为 2.72、2.82 和 2.83 元/股，2023 年 3 月 29 日收盘价对应的 A 股 PE 分别6.20、5.98 和 5.96 倍。公司盈利能力显著，成本管控优异，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动；油价波动；公司增储上产速度不及预期。