2022全年业绩超预期，持续开拓海外客户

　　容百科技(688005)

　　事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现归母净利润13.53亿元，同比增长48.54%；扣非后归母净利润13.17亿元，同比增长62.92%。其中Q4归母净利润4.35亿元，同比增长20.09%，环比增长138.82%；扣非后归母净利润4.06亿元，同比增长19.59%，环比增长115.40%。

　　点评：

　　公司2022年盈利超预期。2022全年公司毛利率为9.26%，同比-6.08pct，净利率4.56%，同比-4.29pct。Q4毛利率7.86%，同比-8.8pct，环比+2.0pct，净利率4.19%，同比-4.8pct，环比+1.8pct。2022全年出货量8.9万吨，同比+70%，吨盈利1.5万元/吨，同比+14%，我们预计2022Q4出货量约3万吨，吨盈利1.5万元/吨。

　　产能持续扩张，开拓海外客户。公司已建成正极产能25万吨/年，拥有湖北鄂州、湖北仙桃、贵州遵义和韩国忠州四大正极材料基地。其中，韩国忠州2万吨/年高镍正极，产线已完成日韩欧美主流客户的审核验证。同时公司通过开展不超过1亿美元外汇套期保值，降低汇率波动风险。

　　多元产品布局，升级为平台化正极材料供应商。公司磷酸锰铁锂正极材料产能6200吨/年，已实现千吨级量产出货，新一代高锰铁比产品及锰铁锂与三元掺混产品小规模量产。钠电正极产能约1.5万吨/年，与几十余家下游客户完成送样验证。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营收350、361、400亿元，归母净利润分别为17.5、22.0、30.2亿元，同比增长29%、26%、37%。截止2023年3月29日市值对应23、24年PE估值分别是18、14倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。