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恒玄科技-研报正文

年报点评:AIoT平台化布局优势逐步凸显,行业空间有望充分打开

www.eastmoney.com 2023年03月31日 上海证券 陈宇哲,马永正,潘恒 查看PDF原文

K图

  恒玄科技(688608)

  投资摘要

  事件概述

  3月27日晚,公司发布2022年年报。2022年公司实现营收14.85亿,同比 -15.89% ; 归 母 净 利 润 1.22 亿 , 同 比 -69.97% ; 期 间 费 用 率34.38%,同比+14.35pct,其中研发费用率29.62%,同比+13.24pct,22年研发人员521人,占总人数比例为85%,较21年增加183人。

  分析与判断

  公司产品毛利率保持坚挺,大幅计提减值损失后,23年有望迎来轻装上阵。受产品结构变化以及人民币汇率变动影响,22年公司综合毛利率 39.37%,同比+2.08pct;分产品来看,普通蓝牙芯片收入3.6亿,毛 利 率37%, 同 比+1.31pct; 智 能 蓝 牙 芯 片 收 入7.34亿 , 毛 利 率42.4%,同比-0.48pct;其他产品收入3.90亿,毛利率35.85%,同比+11.24pct,其中智能手表芯片收入2.9亿,占营收比重19%。受下游需求疲软的影响,公司去库存周期拉长,导致存货跌价准备计提大幅增加,22Q4计提损失0.39亿,全年共计提0.60亿。

  下游应用多点开花,AIoT平台化布局逐渐成型。公司基于12nmFinfet工艺的新一代BES2700系列可穿戴主控芯片实现量产上市,应用于多家品牌客户的旗舰TWS耳机及智能手表产品;公司Wi-FiSoC芯片已应用于多家品牌客户智能家电产品,Wi-Fi4连接芯片也开始量产落地,已应用于翻译笔、智能家电等终端产品,WiFi6的连接芯片已经顺利完成认证,已进入客户推广送样阶段。

  以ChatGPT为代表的生成式AI系统为智能家居行业打开新成长空间,据Acumen Researchand Consulting预测,2030年全球AIGC市场规模将达到1100亿美元,公司第二代Wi-Fi SoC芯片率先支持鸿蒙操作系统智能家居,未来产品布局有望向高速、大带宽、大算力方向演化。

  投资建议

  维 持 “ 买 入 ” 评 级 。 我 们 调 整 公 司23-25年 归 母 净 利 分 别 为1.89/2.63/3.44亿 元 , 同 比+54.6%/+39.2%/+30.4%, 对 应EPS为1.58/2.20/2.86元,对应PE估值分别为91/66/50 倍。

  风险提示

  代工厂涨价、产品迭代低于预期

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机构一致看多个股
名称研报看多
家数
最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细542600.001674.001434.99
五粮液详细50223.00146.29127.20
珀莱雅详细48145.22110.0083.60
山西汾酒详细47285.00204.51172.00
比亚迪详细45438.00312.20274.50
青岛啤酒详细4294.1263.1569.52
东方电缆详细4271.2552.8352.70
今世缘详细4275.0050.0043.48
东鹏饮料详细42308.70242.10243.15
阳光电源详细40135.0079.8372.10
宁德时代详细39450.00290.00257.00
金山办公详细39372.00228.53314.00
重庆啤酒详细3875.0154.9455.24
古井贡酒详细38300.00217.84166.08
泸州老窖详细38244.88110.00115.55
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