国内业务恢复迅速，海外新品导入有望加速放量
万孚生物(300482)
业绩简评
2023年3月30日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现收入56.81亿元（+69%）；实现归母净利润11.97亿元（+89%）；实现扣非归母净利润11.05万元（+101%）；分季度来看，2022年Q4公司实现收入9.84亿元（+15%），归母净利润为-0.43亿元，扣非归母净利润为-0.74亿元。
经营分析
常规业务实现高增速，经营指标健康。2022常规业务四条产线销售收入56.81亿元（+69.0%）。其中传染病业务收入39.36亿元（+136.0%），慢病管理检测收入9.39亿元（+2.6%），毒品业务收入2.94亿元（+8.8%），优生优育业务收入2.42亿元（+16.9%）。公司净利率稳中有升，销售及管理费用持续优化，经营指标健康。
国内市场业务复苏+新品放量。2022年公司国内市场营收28.72亿元，（+80%）。慢病管理检测方面，血栓特色项目于2022年被列入国家检验中心设置标准，为血栓项目进入更多的标杆示范性医院打下了坚实的基础，预计未来逐步增厚业绩。传染病检测方面，22年公司聚焦传染病检测基本盘，加快新品布局，后续有望产品实现放量。优生优育检测方面，公司与各大电商深度合作，加强市场开拓，强化金秀儿及万孚品牌的行业领先地位。
海外市场产品矩阵扩张+市场持续深化。2022年公司境外收入28.08亿元，占营业收入49.43%，目前主要贡献来自免疫荧光平台和免疫胶体金平台。近年来国际市场定量产品上升势头明显，公司已开始导入化学发光等产品，预计23年多产品线同时发力下，将为海外营收带来增量。22年公司深化美国毒检市场建设，加强美国本地化FDA注册体系，提升新品开发、技术支持、注册证准入支持能力，为未来业绩增长助力。
盈利预测、估值与评级
考虑到疫情对业绩的影响，我们对23-25年归母净利润调整-64%、-18%、7%。预计23-25分别实现归母净利润5.55、7.31、9.18亿元，同比增长-54%、32%、26%，EPS分别为1.25、1.64、2.07元，现价对应PE为25、19、15倍，维持“买入”评级。
风险提示
国际宏观环境风险；政策控费超预期风险；汇率波动风险；产品推广不达预期风险等。
