2022年报符合预期，汇兑、减值大幅影响业绩
紫光股份(000938)
公司公布2022年年报，收入利润符合预期
2022年公司实现营业收入740.58亿元，同比增长9.49%；归母净利润21.58亿元，同比增长0.48%；扣非归母净利润17.59亿元，同比增长6.34%；
扣除汇兑、减值等影响因素，公司利润端改善明显
1）分业务看：其中ICT基础设施与服务业务实现收入467.60亿元，同比增长13.09%，占营业收入比重达到63.14%，比重不断提升；IT产品分销与供应链服务增长4.5%。
2）综合毛利率提升1.17个百分点，主要由于ICT基础设施及服务业务毛利率提升2.14个百分点。
3）销售费用率、管理费用率合计微降0.45个百分点。研发投入53亿元，全部费用化，占收入比例7.2%，占比与上年度持平。
4）财务费用大幅增长，主要由于确认了6个亿的汇兑损失。
5）资产减值损失8.46亿元，主要为坏账损失、存货减值。
6）其他收益11.2亿元，主要为收到的日常经营活动相关政府补贴，比去年同期下降约3亿元。
7）经营活动产生的现金流量净额为40.19亿元，实现转正。
子公司新华三质地优异，股权收购持续推进
控股子公司新华三2022年营业收入498.10亿元，同比增长12.31%，是公司增长的主要动力。实现净利润37.31亿元，同比增长8.65%。各业务来看：1）国内企业业务稳步增长，实现营业收入391.40亿元，同比增长7.95%。其中，来自运营商的收入88.31亿元，同比增长37.66%。2）国际业务稳步推进，产品和解决方案的销售规模持续增加，实现营业收入18.39亿元，同比增长9.59%；H3C品牌产品及服务收入达到8.70亿元，同比增长21.89%，其中自主渠道收入达到3.79亿元，同比增加93.07%。
公司此前公告，HPE实体将向紫光国际出售其持有的新华三49%的股权。收购完成后，公司将持有新华三100%股权，大幅增厚公司业绩。当前该收购仍在持续推进中。
投资建议
受益于AI基础设施建设、运营商云计算建设，公司ICT产品需求有望快速增长；同时汇兑等影响因素也有望较2022年有所好转。因此在暂不考虑新华三收购完成、业绩并表的前提下，预计公司2023年-2025年利润分别为27.9亿元（前值为27.6亿元）、35.3亿元（33.5亿元）及44.0亿元。
风险提示
本次收购49%新华三股权不成功或审批未能通过；业务及产业链受到美国限制风险。
