数字化转型加速，ICT龙头稳步发展
紫光股份(000938)
业绩简评
3月30日公司披露2022年年度报告，报告期内实现收入740.6亿元，同比增长9.5%；归母净利润21.6亿元，同比增长0.5%；扣非归母净利润17.6亿元，同比增长6.3%。业绩符合市场预期。
经营分析
收入结构优化，经营现金流改善。报告期内ICT基础设施与服务业务实现收入467.6亿元，同比增长13.1%，占营收比提升至63.1%。子公司新华三营收达498.1亿元，同比增长12.3%，净利润37.3亿元，同比增长8.7%；紫光云完成混合云架构向分布式云架构升级，深入场景应用，提升全栈数字化服务水平，2022年实现营业收入15.03亿元，同比增长49%。报告期内子公司销售回款增加改善公司现金流，经营活动产生的现金流量净额为40.2亿元，同比增长284.3%。
全方位拓展企业、运营商和海外业务，多产品市场份额保持领先。作为运营商的主流核心供应商，公司围绕运营商骨干网、城域网和5G承载网三大业务场景持续突破，新华三国内运营商业务实现快速增长，营业收入88.3亿元，同比增长37.7%。海外业务方面，已在全球设立12家海外子公司，海外已认证合作伙伴达1359家，同时发布了办公、教育、医疗等解决方案，提升数字化服务能力。2022年公司WLAN、交换机、服务器、路由器等多项产品市占率持续领先，稳定在行业前二。
拟全资控股新华三，有望增厚公司利润。1月3日公司公告拟收购新华三剩余49%股权实现全资控股。按照51%股权测算，22年公司88%归母净利润由新华三贡献，若收购完成将显著增厚公司利润。新华三作为国内ICT龙头，是数字经济时代优质资产，看好公司收购完成后带动整体业绩与估值的提升。
盈利预测与估值
因收购新华三尚未完成，暂不考虑其对业绩的影响。我们预计公司23-25年归母净利润26.7/31.2/36.7亿元，对应当前股价PE为31/27/23倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧；5G推进不达预期；中美贸易摩擦加深；海外市场拓展不达预期。
