2022年报点评：持续推进国际化战略，加快智能化升级进程

　　中联重科(000157)

　　事件：中联重科发布2022年报，公司2022年实现营业收入为416.31亿元，同比下降37.98%；归属于上市公司股东的净利润为23.06亿元，同比下降63.22%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12.93亿元，同比下降77.82%。

　　点评：

　　多因素叠加公司业绩迎修复。2022年，公司实现营收为416.31亿元，同比下降37.98%；归母净利润为23.06亿元，同比下降63.22%。其中Q4实现营收为109.83亿元，同比下降13.55%，环比增长17.47%；归母净利润为1.37亿元，同比下降73.53%，环比下降69.65%。我们认为公司业绩下降主要原因是受疫情影响基建项目开工受阻，叠加房地产行业持续走弱，对工程机械需求减少。此外，原材料及海运等价格高位震荡，成本端承压。随着疫情影响弱化，下游行业景气度回升，国内需求回暖叠加海外需求延续增长，公司业绩有望迎来修复。

　　多样化产品布局，挖机和高机业务放量。公司产品多样化布局，混凝土机械、工程及建筑起重机械产品竞争力不断增强，市占率保持行业前三。农机贯彻“深蹲夯基、转型提质”的策略方针，完成“双总部”建设，将聚焦新产品开发及产品线完善，叠加已初步形成智能化种植产品体系，加速农业机械+智慧农业板块发展。2022年，挖机及高机业务放量，营收占比分别为8.43%、11.04%。公司中大吨位挖掘机产品可靠性、智能技术实现全面升级，经营质量持续向好，国内中大挖销量进入行业前列。公司为国内型号最全的高空设备厂商，国内销量行业领先，海外覆盖80余个国家及地区，2023年将补全新品海外市场产品认证，加速海外市场突破。

　　持续推进国际化战略，加快智能化升级进程。公司持续推进国际化、本土化发展战略，形成端对端、数字化、本地化的海外业务体系，2022年海外市场营收创新高，为99.92亿元，同比增长72.60%，营收占比提升15.38pct至24.00%。同时，公司以“数字化、智能化、绿色化”为发展方向，加速生产制造智能化升级，快速转化先进智造技术应用的研究成果，智能园区、智能工厂、智能产线建设相继落地，不断提升公司核心竞争力，夯实公司高质量发展基础。

　　投资建议：随着疫情影响力趋弱，下游行业景气度逐渐回升，公司核心竞争力不断提升，公司业绩有望迎来修复。预计公司2023-2025年EPS分别为0.36元、0.42元、0.47元，对应PE分别为17倍、15倍、13倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，将影响公司产品销量；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。