2022年年报点评：锂资源龙头业绩高增，2027年战略规划凸显战略雄心

　　天齐锂业(002466)

　　事件： 3 月 30 日公司发布 2022 年年报。（1） 2022 年公司实现营收 404.5亿元，同比增加 427.8%；归母净利润 241.3 亿元，同比增加 1060.5%；扣非归母净利润 230.6 亿元，同比增加 1628.9%。（2） 22Q4 业绩： 2022Q4 公司实现营收 158.0 亿元，同比增加 316.9%，环比增加 52.7%；归母净利润 81.4 亿元，同比增长 425.7%，环比增加 44.0%；扣非归母净利 81.4 亿元，同比增加 459.1%、环比增加 44.3%。 （3）拟向全体股东每 10 股派发现金红利 30 元(含税)。

　　分析与判断：坐拥全球顶级锂资源，深厚护城河为公司贡献可观利润， 量价齐升带动业绩大幅提升， 公司创造历史最佳年度业绩。 （1）量： 2022 年锂盐产量 47262.58 吨，同比增长 8.16%，销量 58095.28 吨，同比增长 21.77%，库存量 2928.6 吨，同比增长 150.78%。 锂矿产量 134.9 万吨，同比增长 41.37%，销量 75.9 万吨，同比增长 37.7%，库存量 29.6 万吨，同比增长 51.1%。（2）价： 2022 年锂盐平均售价 43.04 万元/吨，平均成本 6.09 万元/吨，受益于资源完全自给， 锂盐成本处于低位。（3） 子公司及投资收益： 2022 年公司投资收益总计 78.46 亿元，其中参股 SQM 公司获得了高达 56.41 亿元的投资收益，公司子公司文菲尔德 2022 年实现净利润高达 152.4 亿元。

　　收购 Essential Metals，资源进一步夯实。 公司控股子公司 TLEA 购买 ESS的所有股份，获得 Pioneer Dome 锂矿项目的 100%的所有权，项目位于西澳大利亚东部金矿区 Yilgarn Craton 的核心锂矿带。 锂矿石资源量为 1,120 万吨，品位为 1.16%，合计为 12.90 万吨氧化锂当量，约合 31.86 万吨 LCE 当量，有助于扩充公司锂矿资源储备。

　　发布《未来五年(2023 -2027 年)战略规划》，远期产能达 30 万吨，公司战略雄心凸显。（1）公司未来将继续夯实上游锂资源布局， 持开放合作的态度继续关注全球范围内优质的锂资源项目；（2） 稳步落实公司锂产品扩产计划， 力争到2027 年达到 30 万吨左右碳酸锂当量的锂化工产品产能，进一步发挥产业链协同效应。（3） 公司将高度关注产业链上下游的机会，持续优化公司投资组合，完善产业链布局， 公司将继续战略布局新能源价值链上的新能源材料及包括固态电池在内的下一代电池技术厂家，并与之开展更深入的合作关系，例如在前驱体生产、电池回收等业务中进行合作，关注电动汽车和储能应用领域的投资机会。（4）继续扩大公司全球业务布局，拓展全球客户群；（5） 加强研发能力， 增强锂电池价值链的核心技术储备， 公司将继续坚持向“技术转型”的发展方向。

　　投资建议： 公司产能持续扩张成本低位， 我们假设 2023-2025 年碳酸锂吨含税价为 25、 22、 20 万元，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 179.2、 164.1、188.1 亿元，对应 3 月 31 日收盘价的 PE 为 7、 8、 7，维持“推荐”评级。

　　风险提示： 需求不及预期、锂价大幅下跌、自身项目不及预期风险等