2022年报点评：业绩增长符合预期，降本增效费用端有望持续优化
华熙生物(688363)
事件：
公司发布2022年年度报告。
点评：
业绩增长稳健，销售费用优化
2022年公司实现营业收入63.59亿元，同比增幅28.53%；实现归母净利润9.71亿元，同比增幅24.11%；实现归母扣非净利润8.52亿元，同比增幅28.46%；若剔除股份支付影响，实现归属于上市公司股东的净利润10.53亿元。公司毛利率76.99%，同比下降1.08个百分点；公司销售/管理/研发/财务费用率47.95%/6.18%/6.10%/-0.77%，其中销售费用率较2021年下降1.29个百分点。归母净利润率15.27%，较2021年下降0.54个百分点。
原料业务平稳增长，医疗终端业务调结构，化妆品及食品业务持续放量分业务来看，（1）原料业务：2022年，公司原料业务实现收入9.80亿元，同比增长8.31%，毛利率71.54%。其中，医药级透明质酸销售收入3.37亿元，同比+33.73%，出口原料销售收入4.26亿元。同时2022年公司完成3个化妆品新原料备案，高产麦角硫因完成开发，5-ALA、唾液酸等成功实现发大生产，重组人源胶原蛋白完成中试生产，未来公司将通过合成生物技术优化已有产品并不断开发有潜力的生物活性物。（2）公司医疗终端业务实现收入6.86亿元，同比下降2.00%，占公司主营业务收入10.79%，毛利率为80.86%。其中，皮肤类医疗产品实现收入4.66亿元，同比下跌7.56%，主要是公司主动调整产品策略、优化产品结构所致。微交联润致娃娃针同比增长38%。（3）功能性护肤品业务，公司功能性护肤品实现收入46.07亿元，同比增长38.80%，毛利率为78.37%，其中润百颜/夸迪/米蓓尔/肌活分别实现销售圦13.85/13.68/6.06/8.98亿元；（4）功能性食品业务实现收入0.75亿元，同比增长358.19%。
投资建议与盈利预测
公司以透明质酸为核心，多种生物活性物为辅逐渐成为国内领先的生物活性物全产业链平台公司，并以生物活性物原料、医药终端、功能性护肤品、功能性食品四大板块共同驱动业务发展。我们预计公司2023-2025年EPS2.61/3.31/4.04，PE44/34/28X，维持“买入”评级。
风险提示
品牌孵化不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策监管风险。
