双轮驱动，商业未来可期

　　新城控股(601155)

　　核心观点：

　　开发方面，2022年国内房地产市场整体承压，市场需求和购买力不足，房企整体销售相较往年表现低迷。2022年新城控股实现合同销售金额约1160.49亿元，合同销售面积约1191.52万平方米。在整体市场不佳的情况下，现金流的重要性毋庸置疑，新城控股聚焦“有回款的销售、有归集的销售”，2022年实现回款金额1329亿元，回款率115%，回款率、归集率位于行业前列。

　　商业方面，新城商业表现出良好的韧性，延续较快发展势头，不断夯实市场占位。2022年公司完成15座吾悦广场精彩开业。截至2022年末，公司在全国140个城市布局194座吾悦广场，已开业面积达1319.74万平方米，出租率达95.13%。2022年，公司实现商业运营总收入即含税租金收入100.06亿元，同比增长15.82%，占公司业绩贡献比重逐步提高。

　　公司在手现金余额为314.63亿元，在手现金充裕；经营性现金流净额为145.35亿元，经营性现金流连续五年为正。整体来看，新城控股的财务情况相对稳健，这也是支撑其度过行业目前困境的重要底气。

　　随着地产开发大潮的缓缓落幕，未来存量物业的运营和管理在未来的地产市场将愈发重要。而在商业方面，新城控股毫无疑问走在了行业的前列。2023年公司计划新开业项目20座，商业收入目标同比+10%至110亿，继续维持扩张节奏，商业运营业务欣欣向荣。

　　展望未来，随着公司商业运营业务的持续扩张，其融资的稳定性将进一步增强。随着商业地产Reits未来的开闸，公司目前在商业地产运营的优势将进一步被放大，从而让新城控股在为未来的竞争中抢得先机。