Q4净利润略超预期，继续看好未来工业信息化+算力布局

　　宝信软件(600845)

　　结论及建议：

　　2023年4月4日，公司发布2022年年报，2022年实现营收131.50亿元，同比增长11.82%，实现归母净利润21.86亿元，同比增长20.18%，实现扣非归母净利润20.94亿元，同比增长21.91%。公司业绩略超预期，给予“买进”建议。

　　Q4净利润超预期增长，宏观经济环境压力下彰显韧性：分季度来看，Q4单季度实现营收54.97亿元，同比增长26.24%，环比增长104.29%，实现归母净利润6.56亿元，同比增长60.25%，环比增长21.80%。考虑到四季度宏观大环境受疫情影响较大，且钢铁行业承压较严重，公司四季度业绩表现超市场预期，展现钢铁信息化行业逆周期的成长韧性。

　　盈利能力有所改善，费用管理效果显着：公司2022年全年毛利率为33.04%，同比提升0.52个百分点，盈利能力有所改善；费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为1.74%/2.75%/10.89%，分别下降0.01/0.14/0.08个百分点，费用管理能力显着增强。公司全年盈利质量显着改善，整体净利率上升0.89个百分点。

　　多维度推进工业信息化，智能制造业务增速较高：公司2022年围绕冶金产线工业控制“卡脖子”问题，构建新一代自主可控工控软件iPlat，成功实现全工序进口工控软件的国产化替代；完成PLC产品总方案及架构设计，推进新一代PLC产品关键技术攻关，实现多个项目的国产化替代与规模化应用；探索基于工业互联网平台构建全流程、全产线工艺控制模型知识图谱。多维度推进下，公司2022年软件开发及工程服务业务营收增速12.8%，增速高于服务外包业务。预计未来随着工业信息化持续推进，公司相关业务将继续维持较高增速。

　　AI+数字经济推动算力需求，公司常年布局IDC领域：近期受全球范围内ChatGPT和国内范围内的数字经济双重影响，算力领域关注度持续上升。公司常年参与国家算力枢纽节点和数据中心产业建设，宝之云相关业务稳步推进。宝之云在华北基地2022年9月正式动工，项目整体规模为20000个8KW机柜；长三角数字科技中心总规划20000个机柜，宝之云五期总规划10500个机柜，宝之云眉山基地规划7000个机柜。同时根据公司最新公告，2023年1月11日宝之云马鞍山基地数据中心启用，可为用户提供1066个5KW-20KW功率密度的IDC服务，规划提供约6000个机架装机能力。我们认为未来几年伴随需求端算力需求上升、供给端高端芯片供应回暖+疫情对建设影响消退，公司IDC业务增速有望大幅提高。

　　盈利预期：我们预计公司2023—2024年净利润为27.48/34.95亿元，同比分别增长+25.70%/27.18%，折合EPS分别为1.37/1.75元，目前A股股价对应的PE为42和33倍，给予“买入”投资建议。