收购厚宏智能科技，智慧药房布局加速
海尔生物(688139)
投资要点
事件：2022年4月6日，海尔生物宣布收购苏州市厚宏智能科技有限公司70%股权。
深耕医疗服务体系自动化，具备较强竞争力与性价比：厚宏智能科技深耕行业厚宏智能科技有限公司成立于2015年，为一家智慧一体化设备及解决方案供应商，主要专注于医疗服务体系相关自动化设备领域，产品涵盖智慧药房、智慧检验前端、智慧静配中心、智慧住院区、智慧手术室等服务管理工作站，配备各系统数据信息分析服务功能，构建智慧一体化的医疗机构服务体系。公司核心团队深耕医疗自动化行业十余年，相关方案已在200多家医院落地应用，具备较强市场竞争力与产品性价比。
并购整合加速，增长动能充足：我们认为对厚宏智能科技的收购对于海尔生物的意义主要包括：①加速智慧药房业务发展，增厚报表。公司2022年下半年推出门诊、静配用药自动化解决方案，对厚宏的收购使得此业务加速发展。根据沙利文数据，我国药房自动化渗透率仅为20%左右，市场规模有望于2025年达到132亿元。随着医改政策不断落地，对标发达国家97%以上渗透率，我们认为此业务板块增速有望超过公司整体；②与公司其他业务协同，实现共赢。通过资源整合、优势互补和渠道共享，有望快速提升公司在智慧药房整体解决方案的核心竞争力，在推广服务全国三级医院的同时，还将迅速提升市县级医院渗透率，打开海外市场。海尔生物并购整合持续加速，未来仍有航空温控、实验室通用仪器等在研产品及储备收并购标的，长期发展动能充足。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别为35.69/45.32/56.70亿元，归母净利润分别为8.00/10.35/13.11亿元，当前股价对应PE分别为28/22/17×，维持“买入”评级。
风险提示：业务拓展不及预期；市场竞争加剧；汇兑损益风险等。
