数字化拉动业绩高增长，移动云迈入第一阵营
中国移动(600941)
投资要点
事件：
2023年3月23日，中国移动发布2022年年度报告，全年营业收入达到9373亿元，同比增长10.5%，其中主营业务收入达到8121亿元，同比增长8.1%；归母净利润为1255亿元，同比增长8.2%，每股盈利为5.88元，EBITDA为3292亿元，同比增长5.8%；资本开支为1852亿元，占主营业务收入的22.8%。
事件分析：
价值经营成效显著，CHBN全面增长。公司着力构建高质量信息服务供给体系，深化CHBN融合发展，四大市场表现优异。2022年，个人市场收入达4888亿元，同比增长1.1%，移动客户9.75亿户，净增1811万户，净增规模创三年新高，移动ARPU稳健增长为49.0元，同比增长0.4%；家庭市场收入达1166亿元，同比增长16.0%，家庭宽带客户达到2.44亿户，净增2578万户；政企市场收入达1682亿元，同比增长22.6%，政企客户数达到2320万家，净增437万家；新兴市场收入达167亿元，同比增长25.4%。
积极推进数字化转型，“第二曲线”增势迅猛。公司持续推进业务布局不断深化升级，2022年数字化转型收入达到2076亿元，同比增长30.3%，该收入对通信服务收入增量贡献达到79.5%，占通信服务收入比提升至25.6%，是公司收入增长的第一引擎。其中，行业数字化方面，DICT收入同比增长38.8%达到864亿元，大数据收入增长96.1%达32亿元，5G专网收入增长107.4%，达25.5亿元。个人和家庭数字化方面，智慧家庭增值业务收入同比增长43.4%至297亿元，数字内容收入、金融科技收入分别增长27.2%和79.9%。
算力网络建设稳步推进，移动云迈入第一阵营。公司算力网络布局持续升级，优化“4+N+31+X”集约化梯次布局，对外可用IDC机架达到46.7万架，净增6万架；累计投产云服务器超71万台，净增超23万台，算力规模达到8.0EFLOPS，净增2.8EFLOPS。2022年移动云收入达503亿元，同比增长108.1%，综合实力迈入国内业界第一阵营，移动云盘月活跃客户达到1.66亿户，净增3065万户，客户规模排名业界第二。截至2022年12月底，中国移动签约云大单超6200个，拉动收入超225亿元，央企国企上云项目超3700个，成功打造政务云、医疗云等示范标杆。
数智底座不断夯实，“双千兆”精品网全面领先。公司深入推进与中国广电的5G网络共建共享、合作共赢，科学统筹700MHz、2.6GHz、4.9GHz频率资源。2022年，公司5G网络投资共960亿元，累计开通5G基站达128.5万个，其中700MHz5G基站48万个，服务5G网络客户达到3.3亿户。此外，公司在城市OLT平台100%具备千兆能力的基础上，推动OLT千兆平台能力向乡村延伸，乡村OLT平台具备千兆能力比例达到90%，千兆覆盖住户达到2.6亿户。
资本开支占收比降低释放利润空间，高股息高分红创造高股东回报。2022年公司资本开支为1852亿元，占主营业务收入比为22.8%，同比下降1.6个百分点，资产回报和投资效益不断提高。为更好地回馈股东，公司持续深化激励机制，建议2022年全年派息率为67%，向全体股东派发截止2022年12月31日止年度末期股息每股2.21港元，连同已派发的中期股息每股2.20港元，全年股息合计每股4.41港元，较2021年增长8.6%。公司充分考虑盈利能力、现金流状况及未来发展需要，2023年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上，持续为股东创造更大价值。
投资建议：中国移动作为国内用户规模最大的电信运营商，着力构建高质量信息服务供给体系，四大市场表现优异，新领域、新赛道布局成效初显，行业领先地位巩固。我们预测公司2023-2025年收入10322.38/11354.78/12469.30亿元，同比增长10.1%/10%/9.8%，公司归母净利润分别为1358.42/1469.21/1584.74亿元，同比增长8.3%/8.2%/7.9%，对应EPS为6.36/6.88/7.42元，PE为15.2/14.0/13.0，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：CHBN业务发展不及预期；5G业务发展不及预期；共享共建不及预期等。
