公司信息更新报告：2022Q4营收环比增长，新品持续突破

　　晶丰明源(688368)

　　2022Q4营收环比增长，电源管理芯片持续发力，维持“买入”评级

　　2023年4月7日，公司发布2022年年报，2022年实现营收10.79亿元，同比-53.12%；归母净利润-2.06亿元，同比-130.39%；扣非净利润-3.07亿元，同比-153.06%；毛利率17.58%，同比-30.35pcts。因部分股权激励计划未达成业绩指标，2022年公司冲回前期计提股份支付费用1.42亿元，实际承担0.27亿元。剔除股份支付影响，2022年实现归母净利润-1.79亿元，同比-121.92%，扣非净利润-2.80亿元，同比-139%。计算得2022Q4单季度实现营收2.73亿元，同比-42.89%，环比+26.85%；毛利率6.22%，环比+5.55pcts。考虑半导体下游需求仍较弱，我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为0.83（-0.62）/2.27（-1.80）/3.65亿元，对应EPS为1.32（-0.99）/3.61（-2.86）/5.81元，当前股价对应PE为132.0/48.3/30.0倍，公司AC/DC、DC/DC芯片持续投入研发，我们看好公司新品不断拓展，维持“买入”评级。

　　DC/DC开始贡献收入，库存管控效果显著

　　分业务看，2022年LED照明驱芯片，实现营收9.06亿元，同比-54.29%，占比83.93%，随着海外市场逐步复苏，公司在印度及越南的通用LED照明驱动产品的收入同比有所增长。AC/DC电源芯片，实现营收1.20亿元，同比-46.61%，占比11.14%，公司2022年成功研发外置AC/DC电源芯片磁耦系列方案，内置电源产品的重点客户麦格米特的份额继续扩大，并成功在美的冰箱、TCL空调、创维洗衣机取得突破。电机控制芯片，实现营收0.22亿元，同比-41.66%，占比2.06%，主要受风扇灯产品需求下降及渠道库存积压影响。DC/DC电源芯片，实现营收508.47万元，占比0.47%，在两款新品中，10相数字控制电源管理芯片BPD93010已正式量产，12A的POL芯片也已经进入市场推广阶段，实现了相关产品国产替代“0”的突破。从库存来看，公司自2022Q2起对产品价格进行了不同程度的下调。截至2022年底，存货周转天数由2022年最高时点的184天降至130天；下游经销商期末库存也恢复到历年正常水平。

　　风险提示：下游景气度不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。