3月批发环比+17%，自主+出口表现亮眼

　　上汽集团(600104)

　　投资要点

　　公告要点： 上汽集团 2023 年 3 月产量为 365,352 辆，同环比分别-12.95%/+17.84%，销量为 351,803 辆，同环比分别-20.59%/+16.75%。其中：上汽乘用车 3 月产销量分别为 88,208/82,258 辆，同比分别为+42.87%/+32.22%，环比分别为+55.07%/+40.61%；上汽大众 3 月产销量分 别 为 80,107/81,019 辆 ， 同 比 分 别 -26.15%/-26.36% ， 环 比 分 别+3.41%/+10.53%；上汽通用 3 月产销量分别为 63,686/62,800 辆，同比分别-28.20%/-29.06%，环比分别-12.86%/-7.86%；上汽通用五菱 3 月产销量分别为 94,947/90,500 辆，同比分别-27.29%/-39.67%，环比分别+29.36%/+25.69%。

　　3 月自主+出口表现较佳，多款重点新车上市助力后续销量提升。 1）分品牌来看， 自主表现最佳。 上汽乘用车 3 月产批表现最佳，其中智己 3月销量 2007 辆，环比+60.43%； 重点新车表现亮眼： 3 月 27 日飞凡 F7正式上市并同期启动交付， 豪华舒适智能座舱+突出动力性能，爆款可期， 单周订单超过 1500 台； MG7 于 3 月 29 日上市， 单周订单也超过1500 台。 上汽通用五菱产批环比回升， 重点新车方面，五菱缤果于 3 月29 日上市， 单周订单超过 3000 台；上汽大众 3 月产批表现差于集团整体。 新途岳于 3 月 30 日上市，此外上汽大众于 3 月 17 日推出限时现金优惠，有望提振后续销量；上汽通用 3 月产批同环比均下滑。 2）分能源类型来看， 新能源批发渗透率持续提升。 新能源车 3 月产批分别为6.29/6.52 万辆，同比分别-11.29%/-12.44%，环比分别+26.90%/+46.18%。新能源批发渗透率达 18.55%，同环比分别+1.73/+3.73pct。 3）分国内外市场来看，出口同比高增长。 上汽集团 3 月出口 9.67 万辆，同环比分别+92.10%/+15.46%。 MG4 单一车型实现海外月销破万， 打造海外市场爆款。

　　3 月上汽集团补库。 3 月上汽集团企业当月库存+13549 辆（较 2 月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别-912、+886、 +5950、 +4447 辆（较 2 月）。

　　盈利预测与投资评级： 传统龙头转身，核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，飞凡+智己推动自主品牌高端化，合资电动智能变革起步，有望实现销量攀升。我们维持公司 2022-2024 年归母净利润预期为 178.17/151.22/175.08 亿元，对应 EPS 为 1.52/1.29/1.50 元，对应 PE为 9.39/11.06/9.56 倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示： 乘用车产销低于预期；行业价格战超预期