拓普集团：Tier0.5级合作模式持续推进，22Q4业绩高增

　　拓普集团(601689)

　　事件： 公司发布 2022 年业绩快报，公司 2022 年实现营收 159.9 亿元，同比+39.5%；归母净利润 17.0 亿元，同比+67.1%； 扣非净利润 16.6 亿元，同比+70.6%。

　　点评：

　　轻量化底盘及电子业务开始放量， 22Q4 业绩高增。 公司 22Q4 实现营收 48.9 亿元，同比+34.3%，环比+13.4%。单季度来看，公司 22Q1-Q4 分别实现营收 37.5、 30.5、 43.1、 47.5 亿元，同比分别+54.3%、+22.4%、 +48.3%、 +34.3%，持续同比增长。 公司 22Q4 归母净利润为4.9 亿元，同比+85.9%。 单季度来看，公司 22Q1-Q4 分别实现归母净利润 3.9、 3.2、 5.0、 4.9 亿元，同比分别+56.8%、 +50.7%、 +70.6%、+85.9%，持续同比增长。 业绩增长动能主要来自于公司 2022 年轻量化底盘及电子业务进入收获期放量，开始贡献业绩。

　　发布定增预案， 有望缓解产能瓶颈，进一步扩大规模效应。 公司于 2022年 12 月 12 日晚发布定增预案，公司拟通过非公开发行募集资金总额不超过人民币 40 亿元，发行股份数量不超过发行前公司总股本的30%（即不超过 3.3 亿股），所筹资金主要用于轻量化底盘、 内饰功能件、 热管理系统、 智能驾驶项目。 截至 22Q3，公司产能情况：底盘 300万套、内饰件 500 万套、热管理件 50 万套。定增预案预计新增底盘 610万套（+203%）、内饰 310 万套（ +62%）、热管理 130 万套年产能（+260%）。

　　与蔚来签署战略合作框架， Tier0.5 持续推进。 2023 年 3 月 16 日，公司发布公告， 与蔚来签署战略合作框架， 在支持蔚来供应链近地化、低碳化、数字透明化以及全球化四大维度进行深度合作，实现在蔚来合肥工厂周边的供应支持。 现阶段针对双方合作的底盘系统、车身轻量化、热管理系统、内外饰系统和 NVH 减震系统等产品展开多维度的全方位的战略合作。 对智能座舱部件、空气悬架系统和智能驾驶系统等产品进行全方位的合作探讨。通过本次协议的签署，公司与客户建立战略合作关系，采取 T0.5 级的创新型供应链合作模式。

　　盈利预测： 公司绑定特斯拉实现快速增长，未来有望通过标杆效应持续配套蔚来、理想、 问界等新能源品牌，多业务协同快速发展，未来成长可期。 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 17 亿元、 26 亿元、36 亿元，对应 EPS 分别为 1.51、 2.36、 3.30 元，对应 PE 分别为 39倍、 25 倍和 18 倍。

　　风险因素： 芯片供应短缺的风险；原材料涨价风险；疫情反复的风险；新客户量产不及预期；平台化战略推进进程不及预期。