行业底部回暖，公司业绩有望持续修复

　　玲珑轮胎(601966)

　　业绩简评

　　2023 年 4 月 10 日公司发布 2023 年 1 季度业绩预盈公告， 2023 年1季度预计实现归母净利润2.0亿元到2.2亿元，与上年同期相比，将增加 2.9 亿元到 3.1 亿元，同比增加 318%到 339%。

　　经营分析

　　公司 1 季度业绩扭亏为盈， 行业拐点已至。 公司 2022 年年度业绩预减公告显示预计 2022 年全年归母净利润为 2.4 -2.8 亿元，与上年同期相比将减少 5.1-5.5 亿元，同比减少 65%-70%。 去年业绩下滑的原因主要在于三个方面，分别是原材料价格上涨、下游需求回落和疫情反复下导致的产能发挥受限。今年以来， 随着经济活动的恢复，叠加海运费回落至底部，轮胎需求得到明显修复，公司一季度销量同比增长 6.56%。 盈利方面，核心原材料橡胶等价格回落， 叠加公司产能释放后规模效应得以发挥，此外公司还通过调整产品结构持续改善配套领域盈利能力， 多重因素叠加推动

　　公司业绩步入修复期。

　　海内外项目稳步推进， 轮胎产品有望实现量价齐升。 产能方面，海外塞尔维亚工厂预计 2023 年一季度一期全钢 120 万套项目投产，半钢项目预计明年二季度试产；国内第七个基地六安项目近期已经参加完开工动员会， 4 月即将开建。价格方面， 公司已发布涨价通知， 自 2023 年 3 月 26 日起将针对公司国内零售市场的 PCR所有品牌所有产品系列进行价格上调，涨价幅度为 2%-3%。 随着公司海内外项目陆续建成， 叠加产品涨价的传导，公司轮胎销量增长的同时规模效应也将进一步增强，盈利能力还将继续修复。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司塞尔维亚基地今年将开始正式投产放量， 全球产能布局优化的同时产品销售结构也逐渐向高端转型， 随着轮胎行业底部回暖，公司业绩将持续修复。 考虑到 2022 年行业景气度下滑等多方面因素给公司业绩带来的影响， 我们下调公司 2022 年归母净利润预测至 2.6 亿元（相比预测前值下调 39.5%）， 预计 2023-2024 年的归母净利润分别为 14.2 亿元、 22.3 亿元， 当前市值对应的 PE 估值分别为 115.7/22.3/14.2 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　国际贸易摩擦、原料价格大幅波动、新产能释放不及预期、海运费大幅波动、汇率波动