静待复苏拐点，看好离型膜放量
洁美科技(002859)
事件
2023年4月11日，公司披露2022年业绩。2022年公司实现营业收入13.01亿元，同比下降30.10%；实现归母净利润1.66亿元，同比下降57.35%；实现扣非归母净利润1.47亿元，同比下降61.21%。单Q4，公司实现营业收入3.09亿元，同比下降23.51%；归母净利润0.16亿元，同比下降72.82%；扣非归母净利润0.05亿元，同比下降90.56%。
点评
2022年公司业绩承压，静待需求复苏拐点。2022年下游消费电子等行业需求持续疲软，产业链持续处于去库存阶段，公司全年订单量下降，收入表现下滑。盈利方面，主要原材料价格较大幅度上涨，Q4人民币兑美元升值，产生汇兑损失，以及股份支付费用增加，影响公司全年净利润表现。2022年全年公司毛利率29.45%，同比下降8.82%；净利率12.75%，同比下降8.15%。分产品来看，2022年纸质载带营业收入为8.41亿元，同比下降37.03%；毛利率为32.89%，同比下降9.70%；胶带营业收入为1.67亿元，同比下降37.05%；毛利率为29.41%，同比下降6.18%。
中高端离型膜产品顺利拓展核心客户，看好离型膜放量。公司离型膜中粗糙度产品已向国巨、风华等客户供应，已覆盖主要的台系客户和大陆客户。中高端离型膜产品对日韩客户已经进入加速验证的阶段，逐步与三星、村田核心客户建立战略合作关系。2022年底公司和村田建立战略合作伙伴关系，密切跟进客户需求，加速产品导入和升级，放量确定性增加。
投资建议
我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.89、4.87、6.96亿元，同比+74.32%/+68.52%/+42.80%，公司现价对应PE估值为47、28、20倍，维持买入评级。
风险提示
基膜投产、离型膜进展不达预期、载带增长低于预期，汇率波动风险。
