业绩符合预期，TCO玻璃放量在即
金晶科技(600586)
业绩简评
4月11日公司披露年报，2022年实现营收74.6亿元，同比增长7.8%；实现归母净利润3.6亿元，同比下降72.8%，处于业绩预告范围之内，符合预期。
经营分析
地产下行周期，玻璃业务盈利承压：受到地产周期向下影响，2022年建筑玻璃价格低位运行，叠加采购成本上升，公司玻璃收入同比下降12.2%，毛利率仅6.8%，同比减少34.8pct。
下游需求增长支撑纯碱高景气度，22年纯碱利润占比约七成：2022年受光伏玻璃产能大幅增长的影响，纯碱市场价格整体处于高位，且全年均价创历史新高。公司纯碱收入41.6亿元，同比增长33.4%，毛利率20.88%，同比增加2.6pct，全年毛利润中纯碱占比约七成，成为主要利润来源。
压延玻璃良率稳步提升，预计2023年毛利率有望改善：2022年公司光伏玻璃收入6.7亿元，毛利率5.5%，主要是因为光伏玻璃价格低迷，以及公司宁夏压延产能年内爬产、工艺改进期间成本较高，目前原片成品率已出现较大幅度提升，基本稳定在82%-85%，预计2023年公司光伏玻璃毛利率有望实现同比改善。
TCO玻璃进入主流客户供应链，新产能将贡献增量：2022年公司TCO玻璃产品进入多家国内具备中试线能力的碲化镉、钙钛矿客户供应链，同时海外客户也在持续推进中。去年9月公司启动滕州二线600T/D玻璃产线升级改造成TCO玻璃产线项目，预计将在2023Q3点火、投产，为公司2023年光伏玻璃收入贡献增量。
盈利预测、估值与评级
根据我们对地产、光伏行业的最新判断，调整公司2023-2024E净利润分别为8.06（-30%）、11.20（-23%）亿元，预计2025年净利润为14.17亿元，对应EPS分别为0.56、0.78、0.99元，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格不及预期；原材料价格上涨超预期；公司产能建设进度不及预期；新技术进展低于预期。
