业务结构持续优化，再融资项目加速落地

　　欧科亿(688308)

　　事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入10.55亿元，同比+6.6%；实现归母净利润2.42亿元，同比+8.9%；扣非归母净利润2.25亿元，同比+14.9%。其中Q4公司实现营收2.56亿元，同比+10.4%，环比-6.6%；实现归母净利润0.54亿元，同比分别+2.8%，环比-26.0%。

　　投资要点

　　公司业务结构持续优化，数控刀具占比持续提升：2022年公司逐步调整硬质合金锯齿刀片的收入结构，锯齿刀片的产品结构进一步优化。全年总计销售硬质合金制品1195.06吨，总计约4.1亿元，其中棒材收入约1.0亿元。2022年公司数控刀片新增产能快速释放，高端数控刀片占比持续提升，新产品收入占比达到34.58%，产品盈利能力进一步增强，全年数控刀具产品实现营业收入6.4亿元，同比+41.2%；数控刀具产品毛利率47.52%，同比提升1.60个pct；销量达到9903.33万片，同比+28.4%；销售均价6.49元，同比+10%。

　　公司产品持续上新，性能优越获得军工资质认证：公司重视研发产品储备，2022年新增数控刀片产品约2800多种，整体刀具及刀体约1600多种。公司产品系列开拓取得显著成果，完善了数控刀片中的小零件加工、金属陶瓷刀片、高硬车刀片、高温合金产品、汽轮机叶片加工产品等多个系列方向开发。此外，公司通过了军工资质认证，获批设立博士后科研工作站，被认定为湖南省数控刀具涂层工程技术研究中心，后续有望开拓军工市场，产品体系逐步完善。

　　公司销售渠道愈发完善，不断加强海外市场开拓。公司迅速在全国市场布局刀具商店，逐步深入到终端市场，加强国内区域市场精细化布局；公司成立全资子公司株洲欧科亿智能科技有限公司，向终端客户提供刀具总包方案及整体配套服务，由产品服务延伸至客户现场管理。2022年，公司海外市场拓展加快，新开发国外客户近60家，在多个国家完成刀具商店布局，欧洲市场销售额实现翻倍式增长。2022年，公司数控刀片产品在海外市场影响力进一步提升，销售均价9.18元，同比+28.8%，毛利率同比+3.34个pct。

　　首发募投项目投产超预期，再融资募投项目加速落地：公司首发募投项目“年产4000万片高端数控刀片智造基地建设项目”贡献净利润约为3800万元。2022年度，公司成功向特定对象发行A股股票并募集资金总额8亿元，用于建设株洲欧科亿切削工具有限公司数控刀具产业园项目，该项目提前启动建设，有望提前释放产能并与现有业务形成产业协同，将更多高端刀具产品导入到现有的研发、销售体系，规模效益更加明显，综合竞争力进一步提升。

　　投资建议：我们预测公司2023年至2025年营业收入分别为14.1、17.3、20.7亿元，同比分别+33.3%、+22.9%、+20.0%；实现归母净利润分别为3.24、4.00、4.79亿元，同比分别+33.7%、+23.6%、+19.7%；公司2023-2025EPS分别为2.87、3.55、4.25，对应PE倍数分别为23.8X、19.3X、16.1X，公司为国内领先数控刀具供应龙头，受益于制造业复苏，且随着公司募投产能的持续投放，中高端刀片国产替代加速，公司有业绩有望加速增长，首次覆盖给予“增持-A”评级。

　　风险提示：产能爬坡不及预期、行业需求不及预期、制造业景气度不及预期、国内外市场开拓不及预期。