智能卡业务高速增长，数字货币先发优势显著

　　楚天龙(003040)

　　投资要点

　　事件： 2023 年 3 月 31 日， 楚天龙公司发布 2022 年年报， 2022 年公司实现营业收入 17.19 亿元， 同比增长 31.37%， 归属于上市公司股东净利润 1.66 亿元， 同比增长 164.54%。

　　嵌入式安全产品带动业绩增长， 盈利能力显著改善。 2022 年， 公司把握数字化发展潮流， 深耕数字安全与数字化服务、 智能硬件及一体化解决方案、 系统平台及运营服务等领域， 经营业绩表现亮眼。 2022 年公司实现营业收入 17.19 亿元， 同比增长 31.37%， 其中嵌入式安全产品营收同比增加 82.39%， 智能硬件营收同比增加 15.44%， 软件及服务营收同比下降 43.9%， 主要原因系存在金额较大的系统集成项目完工； 毛利率同比提升 4.49pct 至 29.91%； 净利率同比提升 5.14pct 至9.63%。 归属于上市公司股东净利润 1.66 亿元， 同比增长 164.54%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.67 亿元， 同比增长 177.01%。

　　智能卡技术实力提升， 深化终端客户合作关系。 公司嵌入式安全产品业务 2022 年实现营业收入 12.83 亿元， 同比增长 82.39%。 公司积极参与行业技术标准的制定和新技术的研究， 通过持续加大研发投入， 推动产线智能化信息化升级， 2022 年公司研发费用超 1 亿元， 同比增长 17.60%， 一系列具有自主知识产权的技术在诸多产品与服务领域得到应用， 为公司业务拓展提供了有力支撑。 公司在深化与大型国有商业银行合作的同时， 拓展全国股份制商业银行、 城市商业银行、 农村信用社等客户资源， 产品种类不断丰富， 创新应用不断突破。 公司紧抓通信产业数字化转型升级的市场机遇， 与四大移动通信运营商开展紧密合作， 积极推动在物联网卡、eSIM、 超级 SIM 卡等领域的业务合作与技术探索， 成功入选并成为中国移动集团“超级 SIM 卡子链” 、 “万物智联子链” 链上合作伙伴， 进一步加深了与产业各方的合作关系， 实现多个新产品、 新项目的招标入围并顺利供货。

　　数字人民币硬钱包最先布局者， 行业先发优势明显。 公司持续加大在数字人民币相关技术与产品研发投入， 组建了数字人民币专业研发与业务团队。 同时， 积极规划并建设数字人民币硬钱包产线， 制定工艺规程与品质标准体系。 公司研发生产全国首个银银合作数字人民币钱包“压岁包” ， 独家研发生产“新市民亲情暖心钱包” ，独家提供原创设计的服贸会异形钱包、 进博会徽章钱包等产品， 在数字人民币钱包市场占据先发优势。 在推动数字人民币应用场景的建设中， 公司密切配合运营机构和行业应用方打造具有示范效应的亮点工程， 推进数字人民币在零售交易、 生活缴费、 交通出行、 政务服务、 移动通信、 智慧园区等领域的场景落地。 人民银行将按照国家“十四五” 规划部署， 继续稳妥推进数字人民币研发试点， 公司数字人民币业务具有广阔的市场空间。

　　投资建议： 受益于第三代社保卡换卡、 数字人民币持续推广， 我们认为未来公司将长期保持高成长性。 预测公司 2023-2025 年收入 22.51/28.18/34.07 亿元， 同比增长 30.9%/25.2%/20.9%， 公司归母净利润分别为 2.30/2.91/3.38 亿元， 同比增长38.6%/26.6%/16.0%， 对应 EPS 0.5/0.63/0.73 元， PE 40.8/32.2/27.8； 首次覆盖，给予“增持-B” 评级。

　　风险提示： 数字货币硬钱包落地不及预期； 上游成本上升； 应收账款回收不及时。