2022年业绩承压，机床产品持续升级

　　国盛智科(688558)

　　投资要点

　　事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营收11.6亿元，同比增长2.3%；实现归母净利润1.85亿元，同比下降7.5%。Q4单季度实现营收2.8亿元，同比下降3.1%，环比下降9.9%；归母净利润为0.35亿元，同比下降26.9%，环比下降31.2%。

　　受宏观经济影响，公司营收略有增长，毛利率下降。2022年，受新冠疫情反复、高温天气等负面因素影响，我国机床工具行业整体需求较弱，公司积极开拓市场，营收保持平稳。2022年公司综合毛利率为26.3%，同比减少3.9个百分点；Q4单季度为24.6%，同比减少4.4个百分点，环比减少1.7个百分点。

　　降本增效，期间费用率持续下降；净利率小幅下降。公司及各子公司通过工艺改进、工装夹具投入、自动化改造和投入，提高生产效率，缩短交货周期，持续推动降本增效工作，2022年公司期间费用率为11.4%，同比下降1.1个百分点；Q4单季度为14.2%，同比下降0.2个百分点，环比增加3.3个百分点。2022年公司净利率为16.0%，同比减少1.7个百分点，主要系毛利率下降；Q4单季度为12.5%，同比减少4.2个百分点，环比减少4.0个百分点。

　　高端数控机床自主可控势在必行，公司作为民营机床领军企业持续推动国产替代。中国是全球最大的机床消费国和生产国，但机床产业大而不强，2022年金属切削机床进口依赖度为30.4%；高端数控机床领域进口依赖尤其严重，预计高端数控机床国产化率不足10%，国产替代任重道远。近年来，政府日益重视工业母机，不断提高其战略地位，逐步出台各类自主可控支持政策，公司作为国内民营数控机床领军企业，产品定位为中高端，产品性能稳步提升，持续推动数控机床国产替代进程。2022年，公司在巩固精密模具行业应用的同时，贴近下游新能源汽车、风电等行业和应用领域，及时调整产品规划，针对性地加大一些新兴赛道产品的研发，并已形成产业化，持续增长动能充足。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.6、3.2、3.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为27.5%，维持“持有”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险、核心零部件进口依赖风险、技术落后风险。