Q1净利同比大增，养殖链业务稳健发展

　　海大集团(002311)

　　主要观点：

　　2022年公司实现归母净利 29.5 亿元， 同比增长 79.1%

　　公司公布 2022 年业绩快报： 实现营业收入 1047.2 亿元， 同比增长21.6%， 实现归母净利润 29.5 亿元， 同比增长 79.1%， 符合市场预期。单季度看， Q4 公司实现营业收入 257.6 亿元， 同比增长 18.8%， 归母净利润 8.5 亿元， 同比扭亏为盈。 2022 年饲料行业、 养殖行业经历了一轮探底回升的过程： 1H2022 原材料价格大幅快速上涨、 养殖深度亏损使饲料行业经营承压； 2H2022 养殖利润好转， 下游养殖业对饲料产品需求和价格的压制明显减弱， 饲料业总体逐步恢复。 面对复杂多变的市场环境， 公司持续强化核心竞争力， 围绕养殖产业链布局的业务稳健发展， 分业务看， ①2022 年饲料销量约 2165 万吨（ 含养殖内销 141万吨） ， 同比增长约 10%， 市场份额进一步提升； ②水产种苗、 动保产品竞争力继续增强， 产品效果明显优于行业， 为饲料主业赋能的同时，提高养殖户的养殖效益； ③2022 年生猪出栏量约 320 万头， 养殖团队专业能力持续提升、 成本下降， 全年生猪养殖业务扭亏为盈。

　　2023Q1 公司归母净利 3.85-4.15 亿元， 同比大增 91.82%-106.77%

　　公司公布 2023 年一季度业绩预增公告： 实现归母净利润 3.85 亿元-4.15亿元， 同比大增 91.82%-106.77%， 扣非后归母净利润 3.69 亿元-3.99亿元， 同比大增 100.26%-116.54%。 2023Q1， 饲料、 养殖业触底反弹，公司继续加强核心竞争力， 饲料主业回暖， 各业务均取得稳健增长， 其中： ①饲料外销量约 439 万吨， 同比增长约 5%。 禽养殖方面， 肉鸡月均价由 4.12 元/斤涨至 5.08 元/斤， 禽养殖户补栏积极， 鸡苗、 鸭苗需求旺盛， 呈现量价齐升态势； 水产养殖方面， 去年底及今年初出塘不畅，导致 Q1 鱼存塘量偏多， 叠加天气回暖慢的节气因素， 整体投苗进度放缓， 但 Q1 后半段随着消费回暖、 水产品加工厂补库存， 鱼流通节奏逐步恢复正常， 尤其是高档品种出塘顺畅， 虾蟹品种景气度稳中略升， 下游消费承接力度强， 价格稳中向好， 整体养殖积极性高； ②公司水产种苗、 动保产品竞争力明显， 产品效果市场表达良好， 一季度取得稳健发展； ③Q1 生猪价格低迷、 行业亏损严重， 由于公司对外购仔猪育肥采用了套保模式， 我们估算公司生猪养殖业务亏损仅 4000-5000 万元。

　　投资建议

　　公司是我国饲料行业龙头企业， 饲料品类齐全、 产品力清晰卓越铸造核心竞争力， 饲料业务持续穿越周期稳健增长； 此外， 生猪养殖行业已步入去产能阶段， 静待猪周期上行。 我们预计， 2022-2024 年公司实现主营业务收入 1047.2 亿元、 1161.96 亿元、 1341.4 亿元， 同比分别增长21.8%、 11.0%、 15.4%， 实现归母净利润 29.5 亿元、 40.1 亿元、 50.99亿元， 同比分别增长 84.8%、 35.8%、 27.3%， 对应每股收益 1.78 元、2.41 元、 3.07 元， 维持“买入” 评级不变。

　　风险提示

　　疫情； 鸡价上涨晚于预期； 猪价持续低迷