盈利持续修复，铸件业务有望持续贡献新增量
金雷股份(300443)
公司发布2022年年报与2023年一季报，业绩分别同比-29%/+117%，公司盈利能力持续修复，定增扩张铸造产能事项已获证监会批复，有望持续为公司业绩贡献新增量；维持增持评级。
支撑评级的要点
2022年业绩同比下降29%：公司发布2022年年报，实现收入18.12亿元，同比增加9.74%；归母净利润3.52亿元，同比减少29.00%；2022Q4公司实现归母净利润1.17亿元，同比提升32.43%，环比基本持平。
风电锻造主轴经营稳健，铸造主轴贡献新增量：在风电需求全年承压的背景下，2022年行业并网量同比下行20.90%，但公司风电产品实现14.68万吨出货，同比仅下降0.17%。2022年公司风电板块贡献销售收入15.95亿元，同比增长5.74%；但板块毛利率同比下降9.40个百分点至30.34%，主要是受到大宗商品价格高企挤压盈利空间的影响。此外，公司积极培育新的盈利增长点，铸件实现批量出货，产品实现1.35亿元收入，其他精密轴产品实现1.73亿元收入，相比去年同期增长62.59%。
2023Q1业绩同比增长117%，盈利能力修复明显：公司同时发布2023年一季报，实现收入4.37亿元，同比增长50.79%，归母净利润1.00亿元，同比增长117.42%。我们认为，公司在传统出货淡季仍然实现亮眼业绩，反映出2023年风电需求与公司经营情况整体向好；此外，公司2023Q1实现34.46%的毛利率，环比提升1.43个百分点，同比提升7.52个百分点，主要是受益于大宗商品价格逐步回归合理，公司盈利能力持续改善。
定向增发事项已获证监会批准，拟募资扩张铸造产能：2023年2月，公司定向增发申请获证监会批准，公司拟募集资金总额不超过21.52亿元，其中17.52亿元将用于投入海上风电核心部件数字化制造项目，项目建设期18个月，完全达产后将新增年产10万吨大型风电铸件产品产能，巩固公司在风电零部件领域的优势，进一步提升公司综合竞争力。
估值
在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至2.52/3.27/3.94元（原2023-2025年预测为2.67/3.30/-元），对应市盈率16.7/12.9/10.7倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
新客户拓展不达预期；原材料涨价超预期；价格竞争超预期；大型化降本不达预期；新品开发不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。
