四季度依然承压，新一年有望逐季改善
国瓷材料(300285)
业绩简评
2023年4月17日公司披露年报，2022年实现营收31.67亿元，同比增长0.16%；实现归母净利润4.97亿元，同比下降37.49%。其中，Q4实现营收7.24亿元，同比下降18.52%；实现归母净利润0.4亿元.同比下降79.33%。
经营分析
终端需求不振影响延续，多业务受到明显压制。四季度，国内电子行业受消化库存影响，订单表现相对较弱，蜂窝陶瓷受到商用车等新车销量不振的影响，国产化进程有明显滞后，同时疫情对于齿科需求也有持续压制，公司多领域的影响叠加，四季度的营收环比基本平稳，利润受到开工不足的影响较大，毛利率和净利率分别为29.62%、6.59%，相比较有公司正常运行水平承压明显。
电子材料、蜂窝陶瓷销售量大幅下降，新能源材料销量大幅提升。从公司的主要板块来看，电子材料销量同比下降43%，催化材料同比下降28%，公司新建产能投产后，产能利用率不足，摊销提升，导致两大业务领域毛利率下降超过9个点、12个点，整体带动公司的毛利率下降，而公司最近两年重点进行产能建设和客户突破的新能源材料领域实现了快速成长，氧化铝和勃姆石产能达到4万吨，2022年销量实现133%增长，营收增长约1倍，是公司短期实现快速提升的主要产品。先比之下，公司2022年医药业务领域运行相对平稳，营收实现小幅增长，由于海外布局的费用提升，毛利率略有下降，预期伴随疫情的逐步缓解，国内的医药业务也有望实现快速修复。
明确发展战略，新的一年有望实现逐季度回暖：公司明确发展规划，电子材料保持竞争力稳步发展，医药业务需要长期布局和全球化发展，精密陶瓷领域成为新的成长点。在大的方向指引下，公司新的一年电子、医药、环保业务将逐步复苏修复，并逐季稳步提升，而新的业务布局新能源材料及精密陶瓷材料业务将逐步进入成长快车道，形成新的拉动力。
盈利预测、估值与评级
由于疫情影响，下调公司2023年盈利预测35%，预测2022-2024年公司归母净利润分别为7.33、9.74、11.75亿元，EPS分别为0.73、0.97、1.17元，对应的PE分别为40.68、30.61、25.4倍，维持“买入”评级。
风险提示
新产品技术突破不及预期风险；下游客户突破认证不及预期；下游需求不不足及库存影响下游客户订单风险。
